巴克莱全球股票战术策略主管 Alex Altmann 已从长期偏多转向短期谨慎，并警告美股正被与 2021 年相当的散户狂热包围。按他的判断，单一个股杠杆 ETF 的结构性风险，加上实际收益率上升，正在压制估值，标普500指数可能出现 6%至7% 的回调。
Altmann 在播客节目中表示，他目前对美股采取“短期战术性谨慎”态度。此前，无论是去年 9 月市场情绪偏空，还是今年 3 月中东冲突爆发后，他都坚持看多，并被市场走势验证。眼下他改变立场，核心原因是融资成本快速抬升，以及扣除通胀后的实际收益率持续走高，这对股票估值形成了更直接的压力。
单一个股杠杆 ETF 被点名为市场隐患
Altmann 认为，当前散户情绪已达到甚至超过 2021 年高点，但与当年深度负实际收益率环境不同，现在是正收益率环境，风险承受条件已发生变化。更敏感的一点在于，机构投资者中几乎听不到明确的看空声音，市场乐观预期过于一致，令后续回报空间承压。
他特别提到杠杆 ETF，尤其是单一个股杠杆产品。这类产品需要每日再平衡，可能把大量交易流集中到少数股票上，形成“尾巴摇狗”的反馈链条：上涨时推高涨幅，下跌时又放大抛压，波动会被主动放大，而不是被市场自然吸收。
AI 交易拥挤，回调或已走完一半
报告还指出，当前无论是散户还是机构，都在追逐已经大涨的股票，动量交易变得拥挤，AI 相关板块尤为明显。在期权市场，投资者更倾向于追涨，而非配置防御性对冲。Altmann 警告，这种仓位结构对叙事变化和小幅调整都很敏感，修正一旦展开，速度可能很快。
他预计，标普500总回调幅度约为 6%至7%，并称以当前跌幅来看，这轮修正“可能已进行一半”。要让他重新转回看多，要么市场继续下跌并释放过热情绪，要么实际收益率回落，或者美联储通过口头引导压低收益率。
高通胀与高收益率继续压制风险资产
宏观层面上，美股期货在科技股走弱拖累下回落，10 年期美债收益率继续上行，黄金和白银也出现明显下跌。市场正等待美国 5 月 CPI 数据，预期通胀同比可能突破 4%，这将是 2023 年以来首次。在高利率与高通胀并存的环境里，全球风险资产，包括加密货币，短线波动压力仍在。