Caladan最新报告给Web3游戏行业下了一个沉重结论：93%的区块链游戏项目如今已名存实亡。这个赛道曾为“代币驱动的未来”烧掉150亿美元，但玩家并没有持��买单。报告显示，相关代币价值较2022年高峰下跌约95%，流向游戏开发工作室的资金到2025年萎缩93%，超过300款Web3游戏已经停运。
从代币、NFT到游戏公会，整条链条同步失速
这轮下行并不只发生在单个项目。报告将其描述为一场全产业链的资本瓦解，波及创投机构、NFT散户、游戏公会以及Telegram“点击赚币”热潮中的用户。以《Hamster Kombat》为例，产品上线仅半年，玩家流失率就达到96%；游戏公会代币YGG的价格，较2021年11月历史高点下跌99.6%。
多个项目的进展也暴露出行业积弊。通过NFT销售吸金7000万美元的《Pixelmon》，开发4年后仍未推出公测版本；《Ember Sword》耗时7年、投入1800万美元后，于去年5月终止运营，且没有退款；Gala Games卷入诉讼，其联合创始人被控挪用价值1.3亿美元的代币；Square Enix也在去年7月叫停了Web3实验项目《Symbiogenesis》。
“边玩��赚”没有撑起长期留存
报告认为，问题不只在于市场环境转冷，而是需求判断从一开始就出现偏差。大量链游围绕“边玩边赚”设计经济模型，要求玩家先买入代币或NFT，再通过游戏获取相同资产，并依赖新资金流入维持价格和退出通道。新玩家减少，模型就会迅速承压。代币下跌，奖励缩水，用户离场，游戏内经济随之失衡。
DappRadar数据显示，曾被视作链游代表作的《Axie Infinity》，日活用户已从峰值270万人降至目前约5500人。Caladan援引Coda Labs调查称，即便在热度最高阶段，也只有12%的玩家尝试过Web3游戏。资本投入的速度，始终快过真实需求的增长。
融资节奏快过开发节奏，资金已转向AI与RWA
报告还指出，许多团队在产品尚未验证前就募集到数千万甚至上亿美元资金，结果削弱了打磨核心玩法的压力。与此同时，游戏开发周期通常长达3到5年，代币却需要在二级市场即时交易并维持热度，两者天然错位。等到产品接近上线，许多项目的代币价格已经跌入低谷。
资金流向的变化也很直接。2022年，Web3游戏吸引了62.5%的Web3创投资金；到2025年，这一比例已经跌至个位数，撤出的资金转向AI、现实世界资产代币化和Layer 2基础设施。Animoca Brands也已将游戏项目投资比重降至约25%，重心转向稳定币、RWA和人工智能。对这个赛道来说，热钱退去后，留下的是一份关于产品市场契合度的严厉检验。