贝恩资本已经完成对日本存储巨头铠侠的全部退出。
据文中信息，截至今年7月，贝恩资本已彻底清仓铠侠，合计收益达到 170 亿美元，约合人民币 1151 亿元。贝恩资本执行合伙人表示，"铠侠这样的机会可遇而不可求，对所有相关方而言都是一次极为出色的结果。"在市场人士看来，如此大规模的股份交易能够完成，也说明买方机构需求依然旺盛。
铠侠是日本存储厂商，主营 NAND 闪存。文章提到，与长鑫科技专注 DRAM 运行内存不同，铠侠主要生产 NAND 闪存；在国内，这一赛道的重要参与者是来自武汉的长江存储。
就在近期，海外存储巨头股价从 6 月高点回撤 30% 至 50% 以上。另一边，长鑫科技登陆资本市场后市值超过 3 万亿元。围绕 AI 时代存储产业未来格局，市场关注度持续升温。
东芝陷入困境后，贝恩资本在 2018 年出手
这笔交易的起点要追溯到 2016 年。
当时，日本综合机电制造商东芝因旗下核电子公司西屋电气遭遇巨额亏损，又叠加财务造假丑闻，陷入资不抵债并面临退市风险。为填补亏空，东芝开始出售资产，旗下存储业务被摆上货架。
尽管如此，东芝存储器部门在 2017 财年的营业利润仍高达 5000 亿日元，是当时东芝最赚钱的业务之一。文章称，在不少人看来，按照这一盈利能力，东芝未必必须出售该业务；但受制于公司内部长期决策文化，以及存储业务持续高投入的特征，这一部门最终还是被剥离。
消息传出后，竞购方迅速涌入。整个 2017 年，至少有 10 家公司参与竞标，包括美光、SK 海力士、西部数据、博通、银湖资本、亚马逊、谷歌、苹果和鸿海集团等。
最终，贝恩资本联合 SK 海力士、苹果、戴尔、希捷等组成财团，于 2018 年以 180 亿美元买下东芝存储约 55% 的股份，其中贝恩资本出资超过 10 亿美元。2019 年，东芝存储独立更名为铠侠（Kioxia），确立存储价值服务商定位。
收购之初争议不小，AI 改写了交易回报
这笔收购在当时并非没有争议。
文章提到，存储行业周期性很强。东芝决定出售时，存储产业已经借智能手机发展走过一轮超级周期。等到贝恩资本完成收购，手机市场开始触及天花板，换机周期拉长，存储芯片需求转弱，东芝存储的 NAND Flash 价格也进入下行阶段。
因此，市场一度质疑贝恩资本是否“买在了山顶”。但随后 AI 浪潮带来的需求变化，彻底改变了这笔交易的走向。
文中称，从 2025 年下半年开始，AI 算力快速增长，带动高带宽存储（HBM）需求升温。三星电子、SK 海力士和美光等原厂调整产能，向高端产品倾斜，消费级存储供给因此被明显压缩。进入 2026 年后，DRAM 和 NAND Flash 价格创下近十年新高，部分型号累计涨幅超过 300%。
资本市场反应同样剧烈。自去年 6 月以来，三星、SK 海力士和美光等存储巨头股价最高涨幅达到 5 倍至 10 倍以上。生产 NAND 产品的铠侠和闪迪涨势也很显著：过去一年，铠侠股价累计涨幅一度接近 50 倍，今年 6 月中旬市值一度达到 56 万亿日元，约合 3450 亿美元，并超过丰田汽车成为日本市值最高的公司；闪迪在 2025 年 6 月至今年 6 月期间，股价累计涨幅也超过 50 倍。
国内市场同样经历了类似热度。文章举例称，“深圳存储四小龙”江波龙、德明利、佰维存储、大普微过去一年股价纷纷翻倍，今年 6 月中旬合计市值一度接近 9000 亿元。
贝恩资本从 2025 年 11 月开始减持，7 月初完全退出
正是在这轮热潮中，贝恩资本开始兑现收益。
根据文章披露，自 2025 年 11 月起，贝恩资本启动对铠侠的大规模减持。到今年 6 月中旬，其持股比例已由 2025 年 12 月的约 44% 降至约 14%；到今年 7 月初，贝恩资本已完全清仓。
7 月早些时候，贝恩资本执行合伙人 David Gross 在接受采访时表示，"我们不再持有任何铠侠股份"。随后，《日经新闻》估计，贝恩资本出售所持股份实现约 2.5 万亿日元收益，约合 170 亿美元。
按文中口径计算，这笔投资回报接近初始投资的 20 倍，也成为近十年全球半导体行业最具代表性的私募股权案例之一。
铠侠曾多次冲击 IPO 未果，低谷期贝恩资本持续持有
在最终实现退出前，贝恩资本曾经历长时间等待。
文章称，在 2025 年铠侠股价大涨之前，贝恩资本连续多年承受压力。由于消费电子需求疲弱、存储价格大跌，铠侠的 IPO 计划在 2020 年、2021 年、2022 年和 2024 年四次流产。
2023 年，市场曾传出铠侠与西部数据合并 NAND 业务的方案。若交易成行，合并后的公司将超过三星，成为全球第一大 NAND 厂商，但由于 SK 海力士强烈反对，该方案最终未能落地。
直到 2024 年年底，铠侠才登陆东京证券交易所。不过，上市后的表现并未达到市场预期，整体估值仅为 7500 亿至 7800 亿日元，约合 50 亿美元，较贝恩资本当年 180 亿美元的收购总对价明显缩水。
文章还提到长鑫科技案例
文中将铠侠的退出与长鑫科技的投资历程并列，强调硬科技投资中的长期持有。
根据文章，2016 年长鑫科技第一条产线尚未正式投片时，合肥国资出资 144 亿元投资长鑫。当时国内 DRAM 技术、设备和人才基础都十分薄弱，这笔投资被描述为一场豪赌。到 2021 年，在长鑫科技产品尚未大规模放量、业绩仍处于亏损阶段时，华登和基石资本等机构继续坚定重仓。
7 月 27 日，长鑫科技正式登陆科创板，市值超过 3 万亿元，成为 A 股历史上首个开盘即破万亿市值的硬科技新股。
文章最后写道，优秀的科技企业需要时间沉淀，理性的投资也需要耐心陪伴。
本文来自微信公众号“投资界”（ID：pedaily2012），作者：冯雨晨。