贝莱德刚刚在纳斯达克上线 iShares 比特币溢价收益 ETF，交易代码为 BITA。这只产品围绕比特币现货 ETF IBIT 构建，被加密行业评论员 MartiniGuyYT 引用资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 的说法介绍为：目标是在力争捕捉比特币至少 70% 上涨潜力的同时，实现 15%-25% 的年收益率。比特币本身不产生原生收益，BITA 却以现金分红作为卖点，因此一经推出便在行业内形成鲜明分歧。
BITA 的收益来源并不是比特币链上产生的现金流，而是通过卖出备兑看涨期权获得期权权利金。贝莱德全球数字资产主管 Robert Mitchnick 在接受 CoinDesk 采访时表示，这类收益型比特币基金是行业自然演进的下一步，面向追求稳定现金流的投资者与机构，也回应了部分机构无法持有零收益资产的痛点。他同时说明，产品在比特币横盘或下跌行情中表现更优；如果比特币单边大幅上涨，基金涨幅将落后于现货。
多头认为收益产品会转化为比特币需求
交易博主 TimWarrenTrades 将 BITA 与 Strategy 公司进行对比，称贝莱德正面对标 Strategy，这只 ETF 本质上会把高收益理财资金转化为比特币增量需求。他还提到，贝莱德此前发行比特币相关 ETF 时，市场均走出上涨行情。支持者的核心逻辑是，收益产品降低了机构配置比特币的门槛，也为原本偏好现金流的资金提供了进入比特币市场的工具。
IBIT 的资金流入数据被多头视为这一逻辑的佐证。根据 @thepfund 统计，本周 IBIT 单日净流入 906 枚比特币，价值 5767 万美元。CoinEdition 也指出，同期富达累计增持 3.77 万枚比特币，显示机构仍在扩大比特币配置。比特币资深投资人 Michael Terpin 在播客《On The Margin》中表示，BITA 的发行时机符合他观察了十年的比特币四年减半模式。他称，四年周期规律从未失效，但每一轮熊市中，多数分析师都会宣称周期逻辑已经失效。
Terpin 还把当前买方结构与比特币采用率联系起来。他认为，全球约 4% 人口持有比特币，持有各类加密资产的人群比例约 8%，行业正处在跨越鸿沟的关键节点，而早期使用者占比正好卡在 4% 的标准临界值。机构价格目标同样偏向乐观：摩根大通预测本轮周期比特币高点为 17 万美元，VanEck 看至 18 万美元，渣打则判定 59000 美元附近为本轮底部，并认为加密寒冬已经结束。
批评者称高收益来自牺牲上涨空间
反对意见同样直接。Bitfinex 与 Tether 首席技术官 Paolo Ardoino 表示，资金大量涌入 ETF 并不一定有利于加密行业长期发展。他在采访中说：“我并不认为 ETF 对加密生态一定是好事。”他追问，如果 99.99% 的比特币都集中在各类 ETF 中，整个行业会变成什么样。尽管托管业务本身是其所在企业的收入来源之一，Ardoino 仍称，许多用户把相关平台当作银行，但他更希望用户自行保管私钥、真正持有比特币。他坦言托管业务盈利可观，却不符合加密原生理念。
还有交易者提出更具体的质疑：BITA 这类收益产品并不会新增比特币资金，而是分流原本准备直接买入现货的存量资金。资讯频道 Glimpse Market 在一段热门视频中指出，比特币本身不会凭空产生现金流，产品收益完全依靠期权工具人为制造；投资者获得权利金的同时，上涨空间被锁定，下跌风险仍然敞开，因此其将这类结构称为收益陷阱。在价格判断上，Galaxy Research 预测本轮周期底部下探至 4 万至 4.6 万美元，与渣打“熊市已结束”的判断相反。
资金流向将检验 BITA 与 IBIT 的真实作用
Terpin 对 ETF 资金和企业财库资金作出区分。他表示，ETF 资金并非长期沉淀资金，与 MicroStrategy 这类举债囤币并长期持有不动的企业财库资金不同。与此同时，他强调比特币供给端稀缺性很强：几周前比特币全网挖出第 2000 万枚，全网仅剩 100 万枚待开采，但全部挖完需要超百年时间。他给出的长期价格目标高于各大机构分析师，认为随着普及度 S 曲线进入爆发阶段，供给短缺会带来行情反转，稀缺效应会推动比特币走向超级大牛市，价格有望冲击百万美元。
BITA 的管理费为 0.65%，低于市面上同类备兑看涨期权收益基金。YouTube 行业分析师查阅申报文件后表示，贝莱德正在加速抢占市场，并赶在高盛 7 月推出同类竞品之前上市。接下来，资金流向将成为判断多空观点的关键：如果 BITA 与 IBIT 持续吸纳比特币，并且比特币站稳 6.5 万美元区间，说明机构真实买盘具备持续性；如果收益型 ETF 只是分流现货基金存量资金，空头关于“收益陷阱”的判断将得到验证。推特用户 @frugalbc 总结称，同样是六万多美元的比特币，2021 年 67000 美元是历史大顶，如今这一价位更接近本轮周期底部，这一点一直被空头忽略。