贝莱德在 6 月中旬于纳斯达克上线 iShares 比特币溢价收益 ETF，交易代码为 BITA。加密货币评论员 MartiniGuyYT 发帖援引资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 的说法称，这只比特币收益 ETF 的目标是「在力争捕捉比特币至少 70% 上涨潜力的同时，实现 15-25% 的年收益率」。原文由 Boaz Sobrado 撰写，Luffy、Foresight News 编译，TechFlowPost 将其归入市场分析栏目。
比特币本身不产生原生收益，BITA 的现金分红来自期权结构。该基金依托贝莱德现货比特币基金 IBIT，通过卖出备兑看涨期权赚取期权权利金，并把这部分收益转化为投资者可获得的现金流。代价也很明确：当比特币单边大幅上涨时，基金需要放弃一部分上涨收益。贝莱德全球数字资产主管 Robert Mitchnick 接受 CoinDesk 采访时表示，这类收益型比特币基金是行业自然演进的下一步，面向追求稳定现金流的投资者与机构，也回应了机构无法持有零收益资产的痛点。他同时指出，该产品在比特币横盘或下跌行情中表现更优，若比特币快速上涨，BITA 涨幅会落后现货。
多头将 BITA 视为机构增量入口
交易博主 TimWarrenTrades 认为，贝莱德此举是在正面对标 Strategy 公司。他表示，这款 ETF 本质上会把高收益理财资金转化为比特币增量需求，并提到贝莱德此前发行比特币相关 ETF 时，市场均走出上涨行情。围绕 IBIT 的资金流入也被多头用作支持依据：@thepfund 统计称，本周 IBIT 单日净流入 906 枚比特币，价值 5767 万美元；CoinEdition 则指出，同期富达累计增持 3.77 万枚比特币，显示机构仍在配置比特币。
比特币资深投资人 Michael Terpin 在播客《On The Margin》中把 BITA 的发行时间与其观察十年的比特币四年减半模式联系起来。他说：「四年周期的规律从未失效，但每一轮熊市，绝大多数分析师都会宣称周期逻辑已经失效。」在他看来，经历过完整牛熊周期的人清楚当下是布局时机，周期循环有底层逻辑支撑。Terpin 还提到，比特币买家群体尚未形成，全球仅约 4% 人口持有比特币，持有各类加密资产的人群比例也仅 8%；行业正处在跨越鸿沟的节点，而早期使用者占比恰好卡在 4% 这一标准临界值。
机构价格目标同样被多头引用。摩根大通预测本轮周期比特币高点为 17 万美元，VanEck 看至 18 万美元，渣打则判断 59000 美元附近为本轮底部，并称加密寒冬已经结束。对支持者而言，BITA 将收益型产品和比特币配置结合，把原本寻求现金流的资金带入比特币相关资产。
空头质疑高收益来自牺牲上涨空间
反对声音集中在托管集中化和收益来源两点。Bitfinex 与 Tether 首席技术官 Paolo Ardoino 在采访中表示：「我并不认为 ETF 对加密生态一定是好事。」他进一步发问：「如果 99.99% 的比特币都集中在各类 ETF 中，整个行业会变成什么样？」他也承认，托管业务正是其所在企业的收入来源之一，每天都有大量用户把他们当成银行；但他更希望用户自行保管私钥、真正持有比特币。他坦言，托管业务盈利可观，却并不符合加密原生理念。
交易者对 BITA 的结构也提出质疑：收益型产品不会创造新的比特币资金，只会分流原本打算直接买入现货的存量资金。资讯频道 Glimpse Market 在一段热门视频中直指核心矛盾：比特币本身不会凭空产生现金流，产品收益完全依靠期权工具人为制造；投资者会被锁住一部分上涨空间，下跌风险却仍然敞开，因此其将这类设计称为陷阱。底部判断也存在分歧，Galaxy Research 预测本轮周期底部下探至 4 万至 4.6 万美元，这与渣打「熊市已结束」的判断相反。
资金流向将检验收益型 ETF 的成色
Terpin 区分了 ETF 资金与企业财库资金的差异。他表示，ETF 资金并非长期沉淀资金，和 MicroStrategy 这类举债囤币、长期持有不动的企业财库资金完全不同。供给端方面，他强调几周前比特币全网挖出第 2000 万枚，全网仅剩 100 万枚待开采，但全部挖完需要超百年时间。基于普及度 S 曲线和供给短缺，他给出的长期价格目标高于前述机构，认为比特币价格有望冲击百万美元。
BITA 的管理费为 0.65%，低于市面上同类备兑看涨期权收益基金。YouTube 行业分析师查阅申报文件后称，贝莱德正在加速抢占市场，并赶在高盛 7 月推出同类竞品之前上市。后续答案将由资金流向给出：若 BITA 与 IBIT 持续吸纳比特币，同时比特币站稳 6.5 万美元区间，机构真实买盘具备持续性；若收益型 ETF 只是分流现货基金存量资金，空头所称的「收益陷阱」判断将得到验证。推特用户 @frugalbc 总结称：「同样是六万多美元的比特币，但情况早已天差地别。2021 年 67000 美元是历史大顶，如今这一价位更接近本轮周期底部，这一点一直被空头忽略。」