贝莱德比特币收益型 ETF BITA 争议升温：10x Research 指出固定卖出看涨期权策略存在缺陷

深潮 TechFlow 6 月 17 日消息，10x Research 对贝莱德推出的比特币收益增强交易所交易基金 BITA 提出质疑。该机构认为，BITA 的策略设计存在缺陷：基金通过卖出看涨期权获取收益，但这种方式在多数市场环境下会让投资者跑输现货比特币，并且无法获得理想的绝对回报。

BITA 固定卖出看涨期权遭质疑

根据 10x Research 的分析，BITA 按照固定规则每月执行卖出看涨期权策略。卖出看涨期权的收益来源于期权溢价，但代价是让投资者在收益与上涨潜力之间进行取舍。10x Research 指出，这一安排并不只在单一行情中存在问题，而是在比特币上涨、横盘或下跌时，都可能使投资者处于不利位置。

在比特币上涨时，卖出看涨期权会限制持有者分享价格上行的空间；在横盘环境中，期权溢价可以形成一定收益，但固定执行规则仍需承担策略本身带来的取舍；在下跌环境中，期权收入也难以自动抵消资产价格下行带来的影响。10x Research 因此认为，BITA 的设计并不等同于稳定增强收益。

10x Research 主张择时与条件化执行

与 BITA 的固定月度执行不同，10x Research 提出的框架强调“择时、条件化执行”。该机构认为，卖出看涨期权不应机械执行，而应只在市场环境有利时获取期权溢价。其核心分歧在于，收益增强策略是否应被设计为固定规则，还是应围绕具体市场条件调整执行。

10x Research 还提到，比特币高波动性主要源于市场参与者之间的信息不对称，以及高度营销化的市场环境。长期以来，许多投资者都尝试通过系统化策略捕捉这种波动收益，但多数无法获得成功。围绕 BITA 的争议，也集中在这类收益型产品能否在长期内真正优于直接持有 BTC。