贝莱德推出的 iShares 比特币溢价收益 ETF（交易代码 BITA）正在加密行业引发分歧。加密货币评论员 MartiniGuyYT 发帖称，资深 ETF 分析师 Eric Balchunas 透露，贝莱德的比特币收益 ETF 即将推出，并援引其说法称，该基金目标是在力争捕捉比特币至少 70% 上涨潜力的同时，实现 15%至25%的年收益率。原文由 Boaz Sobrado 撰写，Luffy 编译，发布于 Foresight News 体系下的深潮 TechFlow 精选内容。
这只基金已于 6 月中旬在纳斯达克上线。比特币本身不产生原生收益，但 BITA 试图通过金融结构向投资者提供现金分红。其底层依托贝莱德现货比特币基金 IBIT，通过卖出备兑看涨期权获取期权权利金；相应代价是，当比特币出现大幅单边上涨时，基金会放弃部分涨幅。贝莱德全球数字资产主管 Robert Mitchnick 在接受 CoinDesk 采访时称，这类收益型比特币基金是行业自然演进的下一步，面向追求稳定现金流的投资者与机构，并解决机构无法持有零收益资产的痛点。他还表示，该产品在比特币横盘或下跌行情中表现更优，若比特币快速暴涨，基金涨幅会落后于现货。
支持者看重机构资金与周期叙事
多头观点认为，BITA 会扩大比特币需求来源。交易博主 TimWarrenTrades 表示，贝莱德正面对标 Strategy 公司，这款 ETF 本质上会把高收益理财资金转化为比特币增量需求；他还提到，此前贝莱德发行比特币相关 ETF 时，市场均走出上涨行情。IBIT 的资金流入也被用来支持这一判断：据 @thepfund 统计，本周 IBIT 单日净流入 906 枚比特币，价值 5767 万美元。CoinEdition 同期指出，富达累计增持 3.77 万枚比特币，显示机构配置仍在继续。
比特币资深投资人 Michael Terpin 在播客《On The Margin》中把 BITA 的发行时点与比特币四年减半模式联系起来。他表示，自己观察这一规律已有十年，四年周期的规律从未失效，但每一轮熊市中，绝大多数分析师都会宣称周期逻辑已经失效。在他看来，市场普遍悲观正是见底信号；经历过完整牛熊周期的人清楚，当下是布局时机，周期循环有其底层逻辑支撑。
Terpin 还从持有人结构解释长期需求。他称，全球仅约 4%人口持有比特币，持有各类加密资产的人群比例也仅 8%，行业正处在跨越鸿沟的关键节点，而早期使用者占比恰好卡在 4%这一标准临界值。机构价格目标同样偏乐观：摩根大通预测本轮周期比特币高点为 17 万美元，VanEck 看至 18 万美元，渣打则判断 59000 美元附近是本轮底部，并认为加密寒冬已经结束。
反对声音聚焦上行受限与托管集中
空头观点则把 BITA 视为高收益包装下的收益陷阱。Bitfinex 与 Tether 首席技术官 Paolo Ardoino 对 ETF 资金大量涌入提出警示。他在采访中表示，自己并不认为 ETF 对加密生态一定是好事，并追问如果 99.99%的比特币都集中在各类 ETF 中，整个行业会变成什么样。具有讽刺意味的是，托管业务正是其所在企业的收入来源之一；他坦言，每天都有大量用户把他们当成银行，托管业务虽然盈利可观，但他更希望用户自行保管私钥、真正持有比特币。
更具体的质疑来自交易者与资讯频道 Glimpse Market。反对者认为，这款收益产品不会带来新的比特币资金，而是分流原本打算直接买入现货的存量资金。Glimpse Market 的热门视频直指核心矛盾：比特币本身不会凭空产生现金流，产品收益完全依靠期权工具人为制造，投资者的上涨空间会被锁定，下跌风险却完全敞开，因此其本质是陷阱。市场底部判断也存在分歧，Galaxy Research 给出的本轮周期底部区间为 4 万至 4.6 万美元，与渣打关于 59000 美元附近为底部、熊市已结束的判断相反。
BITA 与 IBIT 的资金流向将成为验证点
对于比特币行情受到何种影响，Terpin 区分了两类资金：ETF 资金并非长期沉淀资金，和 MicroStrategy 这类举债囤币、长期持有不动的企业财库资金完全不同。同时，他强调比特币供给端稀缺性很强，几周前比特币全网挖出第 2000 万枚，全网仅剩 100 万枚待开采，但全部挖完需要超百年时间。Terpin 给出的长期价格目标高于多家机构，他认为随着普及度 S 曲线爆发，供给短缺会带来行情反转，稀缺效应将推动比特币进入超级大牛市，价格有望冲击百万美元。
费率和上市节奏也是讨论重点。BITA 管理费为 0.65%，低于市面上同类备兑看涨期权收益基金。YouTube 行业分析师查阅申报文件后表示，贝莱德正加速抢占市场，并赶在高盛 7 月推出同类竞品之前上市。最终答案将由资金流向给出：若 BITA 与 IBIT 持续吸纳比特币，同时比特币站稳 6.5 万美元区间，说明机构真实买盘具备持续性；反之，若收益型 ETF 只是分流现货基金存量资金，空头关于“收益陷阱”的判断就会得到验证。推特用户 @frugalbc 总结称，同样是六万多美元的比特币，情况早已天差地别；2021 年 67000 美元是历史大顶，如今这一价位更接近本轮周期底部，而这一点一直被空头忽略。