深潮 TechFlow 6 月 17 日消息，10x Research 对贝莱德推出的比特币收益增强交易所交易基金 BITA 提出质疑。该机构指出，BITA 的核心设计是通过卖出看涨期权获取收益，但这一策略安排存在设计缺陷，在多数市场环境下会使投资者的表现落后于现货比特币，并难以获得理想的绝对回报。
BITA 属于围绕比特币构建的收益增强型交易所交易基金。按照 10x Research 的表述，该产品并不是单纯追踪比特币价格，而是在持有相关敞口的基础上，通过卖出看涨期权收取期权溢价。此类安排的关键取舍在于，投资者获得了期权收益，但也放弃了部分比特币继续上涨时的收益空间。
固定规则执行被指削弱收益弹性
10x Research 认为，BITA 按照固定规则每月执行卖出看涨期权策略。无论比特币处于上涨、横盘还是下跌状态，投资者都要面对收益与上涨潜力之间的取舍。当比特币上涨时，卖出看涨期权会限制参与进一步上涨的能力；当比特币横盘或下跌时，期权溢价也不足以保证理想的绝对回报。
该机构由此认为，问题不只在于卖出看涨期权本身，而在于执行方式过于机械。固定月份、固定规则的策略，会把不同市场环境压缩到同一套操作框架中，使投资者在多种行情下都处于被动位置。与直接持有现货比特币相比，BITA 的收益结构更依赖期权溢价能否抵消被限制的上涨空间。
10x Research强调“择时、条件化执行”
10x Research 提出的替代框架强调“择时、条件化执行”，即只在市场环境有利时获取期权溢价，而不是不区分行情地持续卖出看涨期权。该机构同时指出，比特币的高波动性主要源于市场参与者之间的信息不对称，以及高度营销化的市场环境。
围绕比特币波动进行系统化捕捉，一直是许多投资者尝试的方向。10x Research 表示，长期以来，许多投资者试图通过系统化策略获取这种波动收益，但多数并未取得成功。该机构对 BITA 的批评，集中在收益增强设计与比特币自身波动特征之间的匹配问题上。