贝莱德一只规模260 亿美元的私募信贷基金已开始限制赎回，全球私募信贷市场的紧张情绪也随之升温。彭博社上周五报道称，该基金面临不断上升的赎回请求；此前，Blue Owl 也出现类似压力，并在上个月出售了14 亿美元贷款以满足赎回需求，且据报道还持有一家已倒闭英国房地产贷款机构的相关敞口。
受此影响，多家大型资管公司的股价在上周五下跌。BlackRock、Apollo Global Management、Ares Management 和 KKR 当日跌幅在4%至6%之间，延续了它们在 2026 年的跌势。市场担心，如果私募信贷基金被迫集中平仓，去杠杆可能从信贷资产蔓延到更广泛的风险资产，数字资产也难以独善其身。
私募信贷承压，风险资产面临连锁冲击
瑞士加密银行 AMINA Bank 衍生品交易主管 Andreja Cobeljic 在邮件评论中表示，若赎回压力迫使私募信贷基金撤出持仓，可能触发跨资产类别的更广泛去杠杆，并波及包括比特币在内的数字资产。当时文中显示，比特币价格为64,168.87 美元。
Cobeljic 写道，截至 2025 年年中，美国银行已向私募信贷提供方发放接近3000 亿美元贷款，另向私募股权基金提供了2850 亿美元贷款。这意味着，一旦信贷问题持续恶化，压力不只停留在基金层面，也可能向银行体系扩散。他指出，若单独出现，这类问题或许仍可控；但若发生在全球更广泛的去杠杆阶段，同时又叠加能源冲击和降息预期降温，市场所面对的就不是同一回事。
他还表示，对包括加密货币在内的风险资产来说，若这里出现无序平仓，将构成显著的次级冲击，而当前定价并未体现这种风险。
链上私募信贷产品或成第二条传导路径
风险并不只来自传统金融资产的被动抛售。另一条可能的传导路径，来自部署在公链上的代币化私募信贷产品。所谓代币化私募信贷，是将贷款和基金打包后以代币形式发行到公链上，这也是现实世界资产（RWA）赛道扩张的一部分。
根据 rwa.xyz 数据，当前链上私募信贷市场规模已接近50 亿美元。这个体量与 Alternative Credit Council 估算的 2025 年全球约3.5 万亿美元私募信贷市场相比仍然很小，但这些资产正在越来越多地进入 DeFi 体系，一旦底层贷款出现压力，冲击就可能直接沿着链上传导至加���市场。
现实世界资产协议 Plume 联合创始人 Teddy Pornprinya 表示，机构正在进入加密市场，但所使用的产品往往连高风险交易者和 DeFi 原生用户都未必完全理解。他提到，现实世界信贷产品可能包含复杂且不易被加密投资者直接识别的风险，例如净资产价值波动，以及表面收益率未必完整反映手续费和信用风险。