在最新一轮华尔街机构评估中，Coinbase虽然交出了一份低于市场预期的一季度成绩单，但多家分析机构并未因此转向悲观。Benchmark在最新研究报告中重申对Coinbase股票的“买入”评级，并将目标价从260美元上调至270美元。这一表态释放出明确信号：机构对Coinbase的判断，正在从传统加密交易平台，转向“链上经济”基础设施提供商的长期叙事。
业绩不及预期，股价短线承压
根据报道，Coinbase预计2026年第一季度将录得3.94亿美元净亏损，同期营收为7.558亿美元，明显低于市场预期。按非GAAP口径计算，调整后EBITDA为3.033亿美元，而上年同期这一数字为9.299亿美元。在业绩公布后，Coinbase股价一度下跌6%，反映出市场对短期盈利能力走弱的担忧。
此外，在财报披露前不久，Coinbase还宣布裁员14%。从企业经营角度看，这一动作表明管理层正在主动调整成本结构，以应对交易活跃度下降、订阅及服务收入承压的现实环境。对于一家正从高波动交易业务向多元化平台转型的公司而言，短期阵痛并不意外。
Benchmark为何仍坚持看多
尽管财务数据承压，Benchmark认为Coinbase的核心逻辑并未恶化，反而在弱市中进一步强化。该机构指出，Coinbase全球加密货币交易量份额已升至8.6%，创下新高。这意味着即使整体市场交易环境偏弱，Coinbase仍在持续获取份额，体现出品牌、合规、托管和流动性方面的综合优势。
更值得关注的是，Coinbase平台资产总值目前约为2940亿美元，并已连续12个季度实现净流入。对于机构分析师而言，这种持续吸金能力不仅代表用户信任度，也意味着其托管、清算、支付、稳定币和衍生品等周边业务有更坚实的增长基础。
Benchmark认为，Coinbase正在兑现其“everything exchange（万物交易所）”的承诺，即从周期性极强的加密经纪业务，逐步转型为服务链上经济的底层平台。其业务触角已覆盖稳定币、加密衍生品、代币化、DeFi、支付、预测市场以及AI原生商业等多个方向，这些板块虽然所处发展阶段不同，但共同构成了Coinbase新的增长飞轮。
多元业务扩张，基础设施叙事增强
报告还提到，Coinbase目前已有12项盈利业务，每项业务的年化收入均约为1亿美元。这说明公司收入结构并非完全依赖现货交易，而是在逐步建立更均衡的产品矩阵。尤其是衍生品业务，本季度创下历史新高，成为市场关注的重点。
在稳定币领域，Coinbase目前约占USDC总经济规模的50%。这一数据凸显其在美元稳定币生态中的关键角色。随着稳定币在支付、清算、跨境转账和链上金融中的应用不断扩展，Coinbase作为基础设施和分发渠道的地位有望进一步加强。
此外，由Coinbase孵化的以太坊二层网络Base，也被分析师视为潜在被低估的资产。报道指出，Base链上的稳定币交易量同比增长已达10倍。随着其在DeFi和所谓“agent economy（代理经济）”中的整合增强，Base未来可能成为Coinbase估值体系中更重要的一环。
监管预期或成中长期催化剂
对于Coinbase而言，监管环境始终是决定估值弹性的核心变量之一。Benchmark指出，更加清晰和友好的加密监管政策，可能成为公司未来最大的催化因素。Coinbase首席法务官Paul Grewal此前表示，有信心CLARITY Act最早可能在2026年夏末前后成为法律。
若相关市场结构立法最终落地，机构参与代币化、托管、稳定币、借贷及加密金融服务的门槛有望下降，这将直接利好Coinbase现有的合规与托管优势。换言之，Coinbase的长期价值，不仅取决于加密市场行情，更取决于其能否在政策明朗后承接传统金融机构的入场需求。
机构观点分化：乐观仍是主流，但估值争议存在
除了Benchmark之外，Rosenblatt Securities和Bernstein同样维持对Coinbase的“买入”评级，显示主流卖方机构整体仍偏向乐观。不过，也并非所有机构都认为当前股价具备明显上行空间。Mizuho维持“中性”评级，并认为市场已在较大程度上计入Coinbase的潜在利好。
Mizuho指出，Coinbase在非专业交易者市场相较Robinhood的领先优势正在收窄，预计到2026年第一季度其份额将降至约51%，创下有统计以来低位。同时，该机构给出200美元目标价，并以约17倍2027年调整后EBITDA作为估值参考。Mizuho认为这一估值较支付、交易所和资管同业存在溢价，但可由产品扩张、成本控制改善以及长期监管红利部分解释。
市场影响分析：短期看盈利，长期看平台化能力
从市场影响来看，Coinbase当前正处于一个典型的估值切换阶段。短期内，投资者仍会重点关注营收、利润、交易量和成本控制，因此财报不及预期与裁员消息难免造成波动；但中长期视角下，市场正在重新评估Coinbase作为加密基础设施平台的价值，而不仅仅是一个依赖牛市成交量的交易所。
如果Coinbase能够继续扩大交易份额、提升稳定币与衍生品业务贡献，并推动Base生态释放更多商业价值，那么其估值逻辑有望进一步从“周期股”转向“平台股”。反之，若加密市场持续低迷、竞争加剧且监管推进不及预期，当前较高估值也可能面临回调压力。
总体而言，Coinbase这份财报并不亮眼，但机构看多的关键在于：短期利润承压并未改变其在链上金融基础设施中的战略位置。对于投资者来说，接下来需要观察的重点，将是其多元业务变现速度、监管进展，以及Base和USDC相关生态是否能持续放大平台价值。