尽管Coinbase最新一季财报未能达到市场预期，华尔街部分机构对其长期前景仍保持乐观。根据Benchmark最新研究报告，该机构重申对Coinbase股票的“买入”评级，并将目标价从260美元上调至270美元。这一表态出现在公司业绩承压、股价短线走弱的背景下，显示分析师更看重Coinbase商业模式的演进，而非单一季度的财务波动。
Coinbase此前披露，预计2026年第一季度净亏损为3.94亿美元，营收为7.558亿美元，明显低于市场预期。按非GAAP口径计算，调整后EBITDA为3.033亿美元，相比2025年第一季度的9.299亿美元大幅下降。财报公布后，Coinbase股价一度下跌6%。此外，在财报前一周，公司还宣布裁员14%，进一步反映出其在当前市场环境下对成本结构进行调整的压力。
从交易平台转向链上基础设施
Benchmark认为，Coinbase正在逐步兑现其“everything exchange（万物交易所）”的战略愿景，即从依赖行情周期的加密交易平台，转变为服务链上经济的核心基础设施提供商。分析师指出，稳定币、加密衍生品、资产代币化、去中心化金融（DeFi）、支付、预测市场以及AI原生商业，均已在Coinbase生态内处于不同发展阶段。
这一判断的核心在于，市场对Coinbase的估值逻辑可能正在改变。过去，投资者更多将其视为与交易量高度绑定的加密经纪业务；而如今，Coinbase正试图依托其在信任、托管、流动性和合规方面的优势，拓展更多高附加值金融服务。若这一转型顺利推进，公司盈利能力未来将不再完全受制于单一牛熊周期。
弱市中仍在扩张：交易份额与资产规模创新高
尽管营收、EBITDA以及交易、订阅和服务收入均低于预期，Benchmark指出，Coinbase在整体加密市场偏弱的环境中仍然实现了份额提升。数据显示，Coinbase全球加密交易量份额已升至8.6%，创下历史新高。
与此同时，公司平台资产总值约达2940亿美元，并实现了连续第12个季度净流入。在分析师看来，这意味着Coinbase不仅具备较强的用户留存能力，也在机构与零售客户之间持续巩固其品牌信任度。对于一家加密平台而言，稳定的资产沉淀和资金流入，往往比短期交易波动更能体现其长期竞争力。
产品结构方面，Benchmark提到，Coinbase目前已有12项盈利业务，且每项业务的年化收入均约达1亿美元。其中，衍生品业务创下单季新高，而Coinbase在USDC稳定币整体经济规模中的占比约为50%。这表明，公司正逐步形成多元收入来源，降低对现货交易佣金的依赖。
Base与稳定币业务成为潜在增长引擎
除核心交易与托管业务外，Benchmark还特别提及由Coinbase孵化的以太坊二层网络Base。分析师认为，Base当前价值可能被市场低估。数据显示，该链上的稳定币交易量已实现同比十倍增长，并且随着其在“代理经济”（agent economy）以及DeFi场景中的整合加深，未来有望为Coinbase生态贡献更多增量价值。
这一点对于市场而言意义重大。当前加密行业竞争焦点正在从单纯的交易平台争夺，转向公链基础设施、链上支付和稳定币结算等更广阔的领域。若Base能够持续吸引开发者、资金和应用落地，Coinbase的估值体系也可能进一步向“平台型基础设施公司”靠拢，而不只是传统意义上的交易所。
监管政策仍是最大催化剂
Benchmark认为，Coinbase未来最重要的利好催化剂，可能来自美国加密监管环境的改善。报告援引Coinbase首席法务官Paul Grewal的观点称，CLARITY Act有望在2026年夏末前后成为法律。若相关市场结构法案获得推进，机构资金在代币化、托管、稳定币、借贷及加密金融服务等领域的参与门槛有望明显降低。
从市场影响看，监管清晰度对Coinbase的重要性不只体现在合规成本下降，更在于能够释放更大规模的机构需求。尤其是在传统金融持续探索链上资产和稳定币支付的背景下，Coinbase作为美国最具代表性的合规平台之一，可能成为直接受益者。
机构观点分化：乐观仍是主流，但估值争议存在
除Benchmark外，Rosenblatt Securities与Bernstein近期也维持对Coinbase的“买入”评级，显示卖方主流观点仍偏积极。不过，并非所有机构都选择追高。Mizuho维持“中性”评级，认为Coinbase的大部分上行空间可能已被市场提前计价。
Mizuho指出，Coinbase在非专业交易用户市场相较Robinhood的领先优势正在收窄，预计到2026年第一季度其份额将降至约51%，为有记录以来最低水平。该机构给出的目标价为200美元，并表示虽然Coinbase较支付、交易所和资管同行存在明显估值溢价，但考虑到其产品线扩张、成本控制改善以及监管清晰化与加密采用率提升带来的长期顺风，这一溢价在一定程度上是合理的。
总体来看，Coinbase当前正处于典型的“短期业绩承压、长期叙事强化”阶段。对于投资者而言，市场接下来关注的焦点，可能不再只是单季营收与利润是否超预期，而是其多元业务扩张、Base生态进展、稳定币收入贡献以及美国监管法案推进速度。若这些变量持续向好，Coinbase作为链上金融基础设施龙头的定位，或将比传统交易平台标签更具想象空间。