Benchmark：SEC撤销两项NMS规则提案或重塑代币化资产市场结构

据The Block报道，投行Benchmark在最新研报中指出，美国证券交易委员会（SEC）提出撤销Regulation NMS中的Rule 611与Rule 610(e)，可能成为2026年影响加密与代币化资产市场结构的“最具决定性监管变化”。该提案于6月11日公布，目标是取消已实施近20年的美国股市交易保护与报价约束规则。

SEC拟取消交易保护与报价约束

SEC表示，推进这项提案的目的在于降低交易成本，并为市场竞争与技术创新提供更大空间。Regulation NMS长期影响美国股票市场的交易执行方式，其中Rule 611被称为订单保护规则，要求交易必须遵循全国最优买卖价（NBBO）；Rule 610(e)则用于限制“锁价/交叉报价”现象。

Benchmark分析称，这些机制在传统撮合体系中具有效果，但在去中心化金融（DeFi）的自动做市商（AMM）模型下，会形成结构性约束。与传统订单簿不同，AMM依赖链上流动性池和算法定价，现有规则框架使相关交易系统在接入美国资本市场时面临合规障碍。

代币化股票与链上交易系统受影响

报告指出，如果相关规则被撤销，将显著降低代币化股票与链上交易系统的合规门槛，使基于AMM的交易模式更容易接入美国资本市场体系。Benchmark在受益者方面重点提及Securitize，认为其作为代币化证券基础设施提供商，将最直接受益。

研报同时提到，Coinbase与Galaxy Digital也将受益于交易、做市与托管基础设施扩张。不过Benchmark强调，规则调整并未解决所有核心问题，包括交易所注册制度、托管与清算框架，以及DeFi原生交易在法律层面的定位，这些问题仍待进一步明确。业内普遍预期，后续“创新豁免机制”将成为关键配套政策。SEC目前已就该提案开启60天公众意见征询期，最终表决预计在2027年初进行。