Benson Sun：比特币本轮或走慢牛，机构资金背离成顶部观察点

BlockBeats 消息，9 月 26 日，加密 KOL、前 FTX 社群合伙人 Benson Sun 发文称，预计本轮比特币行情更可能走出逐步创新高的慢牛走势，而不是像 2013 年和 2017 年那样，在短时间快速拉升后形成明显顶部。

他表示，在真正的周期顶部到来前，市场可能会先后出现多次局部见顶信号。

买盘结构变化被视为关键变量

Benson Sun 认为，2021 年之后，BTC 的主要买盘已逐渐从散户转向上市公司、现货 ETF 以及企业财库等机构资金。由于机构主要买入现货，部分资金还会通过 Delta Neutral 策略进行套利，资金费率、MVRV Z-Score 等传统指标在周期顶部未必会再次升至极端水平。

按他的说法，近期的周期顶部更可能表现为机构资金后继乏力，而不是散户情绪全面过热。

ILI 被用来观察机构是否继续跟进

他提到，机构流动性指数（ILI）主要参考整体美元流动性、Strategy 的 mNAV，以及比特币 ETF 净流量，用来判断 BTC 在创新高时，机构资金是否同步跟进。

如果 BTC 创下滚动 30 日新高，但 ILI 没有同步上升，就构成黄色背离；如果 BTC 突破历史新高，同时 ILI 出现背离且低于 50，则构成红色背离。

仓位调整思路

Benson Sun 表示，他会把黄色背离出现的次数作为判断周期进程的参考。每出现一次，他就会适当降低山寨币仓位和杠杆；随着行情进入后期，逐步提高 BTC 占比，最终仅保留现货。

如果红色背离出现，他表示将停止继续参与。