加密金融基础设施公司Circle再次获得华尔街机构看多。根据伯恩斯坦最新发布的客户报告，该机构维持对Circle Internet Group的“跑赢大盘”评级，并给出190美元目标价。以Circle周一收盘价131.76美元计算，这一目标价意味着约44%的上行空间。
伯恩斯坦分析师指出，尽管利率下行拖累了Circle一季度的储备收入表现，但公司在稳定币、区块链基础设施和支付网络等业务上的持续扩张，正在增强其未来盈利的可见性。尤其是ARC代币预售募资2.22亿美元，以及USDC供应持续增长，被视为支撑估值的重要因素。
一季度收入增长20%，储备收入承压
从财务表现看，Circle在2026年第一季度实现收入及储备收入合计6.94亿美元，同比增长20%。不过，这一数字仍比市场一致预期低约4%，主要原因在于储备相关收入弱于预期。随着利率环境变化，稳定币发行方依赖储备资产获取收益的商业模式，正面临一定阶段性压力。
但盈利能力并未明显恶化。数据显示，Circle当季调整后EBITDA达到1.51亿美元，比分析师预期高出约10%。伯恩斯坦认为，这反映出公司在运营成本管理方面保持了较高纪律性，也说明其业务结构正逐步从单一依赖利差收益，转向更多元化的收入来源。
ARC预售成为新增看点
报告特别提到，Circle旗下计划推出的Layer 1区块链项目Arc，已经通过代币预售完成2.22亿美元融资，对应完全稀释估值约30亿美元。这笔资金被视为Circle未来新的收入贡献来源之一。此前披露显示，参与该轮融资的机构包括Andreessen Horowitz、BlackRock、Apollo Global Management、ARK Invest和Standard Chartered等知名投资者。
值得注意的是，伯恩斯坦表示，Circle当前给出的2026财年业绩指引中，尚未计入ARC代币预售带来的财务贡献。按照公司计划，相关收入将在代币交付后计入“其他收入”。这意味着若Arc主网上线及后续生态推进顺利，Circle未来财报仍可能存在额外增量空间。
USDC仍是核心增长引擎
尽管市场近期波动明显，USDC依旧保持扩张。伯恩斯坦在报告中称，Circle在一季度的USDC流通量升至770亿美元，同比增长28%，环比增长2%。与此同时，平台内USDC余额增至137亿美元，占总供应量的18%。这一表现尤其值得关注，因为在同一时期，加密市场自2025年10月以来已累计下跌约40%。
在链上使用层面，Circle此前还披露，USDC在2026年第一季度处理的链上交易规模达到21.5万亿美元，同比大增263%。对于一家稳定币发行商而言，这不仅意味着供应量增长，更显示其在交易结算、跨境支付和链上金融中的实际使用频率显著提升。
此外，美国和欧洲稳定币监管框架逐步清晰，也为USDC采用提供了外部推动力。报道提到，类似GENIUS Act和MiCA等规则框架，正在为发行方和机构用户创造更明确的合规环境。对于Circle这类以合规化路线见长的公司而言，监管明朗往往有利于扩大机构采用。
支付网络与机构合作持续扩张
除了稳定币发行，Circle的支付网络业务也在加快推进。伯恩斯坦指出，截至5月7日，Circle支付网络的年化交易量已接近100亿美元，并已接入136家金融机构。这意味着Circle正在从单纯的稳定币发行商，进一步向全球支付基础设施提供商转型。
合作生态的扩展同样值得关注。报道显示，Circle已与Meta、DoorDash和Kyriba等企业展开合作。对于资本市场而言，这类合作的意义不仅在于品牌背书，更在于验证USDC和Circle支付方案在互联网平台、企业资金管理以及跨系统结算中的落地能力。
Arc主网与AI支付工具打开新叙事
在区块链基础设施方面，Arc被伯恩斯坦视为Circle下一阶段的重要增长抓手。该项目预计于2026年晚些时候推出主网，而在正式上线前，其测试网已累计处理超过2.44亿笔交易，吸引160万个独立钱包地址。
Circle将Arc定义为面向机构金融与稳定币支付场景构建的区块链网络。公司首席执行官Jeremy Allaire此前曾表示，随着Arc推进，Circle正在进入“操作系统业务”。这一表述意味着，公司希望不仅提供稳定币本身，还要搭建承载支付、结算和自动化金融应用的底层网络。
伯恩斯坦还特别强调了Arc的“agentic”基础设施，也就是服务于软件代理和自动化程序的支付能力。其中，基于x402标准的机器对机器微支付成为亮点。根据报告，目前USDC已处理全球超过99%的x402代理支付结算。这说明在AI代理支付这一新兴赛道中，USDC已经占据极强的先发优势。
近期，Circle还围绕AI支付基础设施推出了Circle CLI、Agent Wallets和Agent Marketplace等产品，旨在支持软件代理和自动化应用在区块链及传统支付系统中使用USDC完成支付。若AI应用生态继续扩张，这一方向有望为Circle开辟区别于传统稳定币发行商的新增长曲线。
市场影响：估值逻辑从“利率敏感”转向“平台化增长”
从市场角度看，伯恩斯坦此次维持看多评级，反映出机构对Circle估值逻辑的理解正在发生变化。过去，市场往往更关注稳定币储备资产带来的利息收入，因此Circle股价容易受到利率周期影响。但随着USDC使用场景扩展、支付网络放量，以及Arc和AI支付工具逐渐成形，Circle的叙事正从“利率敏感型稳定币公司”，向“多元化数字金融基础设施平台”转变。
当然，风险仍然存在。一方面，若利率继续下行，储备收入仍可能承压；另一方面，Arc主网上线后的生态落地、AI支付场景的实际商业化速度，也仍需时间验证。不过在当前阶段，USDC供应增长、支付网络扩张以及ARC预售融资，已为市场提供了较强的增长信号。
整体来看，Circle维持2026财年指引不变，仍预计USDC供应将实现40%的复合年增长率，非浮存金收入预计在1.5亿至1.7亿美元之间。在未计入ARC预售财务贡献的前提下，这一指引也为后续业绩留下了进一步上修的想象空间。