Bernstein认为，比特币这轮回调更像牛市后段修正，而不是新一轮长期加密寒冬的起点。针对比特币自历史高点回落40%、一度在7.5 万美元附近挣扎的走势，该机构在最新研究报告中称，市场当前处于“短期熊市周期”，但低迷局面预计会在2026 年内结束。
比特币或在上一轮高点附近寻找支撑
由 Gautam Chhugani 领衔的分析团队表示，今年内市场存在反转可能，比特币可能在上一轮牛市高点附近、约6 万美元触底，时间点预估落在上半年。报告的判断并非指向快速反弹，而是认为价格在见底后会逐步抬高底部，为后续行情修复积累条件。
黄金走强压制比特币相对表现
Bernstein把这轮回调放在比特币近一年跑输黄金的背景下观察。分析师指出，全球央行持续大举买入黄金，对金价形成明显支撑。随着中国、印度等央行增加黄金储备，比特币市值已降至黄金市值的约 4%，接近2 年来低位；与此同时，黄金在全球外汇储备中的占比到2025 年底已升至约 29%。
机构周期仍在延续，ETF与企业囤币被视为支点
尽管比特币相对疲弱，Bernstein仍将过去两年定义为比特币历史上最重要的“机构周期”���报告提到，本轮行情与过去由散户主导、波动剧烈的周期不同，背后有两个核心支撑：一是现货 ETF 资产管理规模快速升至约 1650 亿美元，二是“囤币公司”的兴起。
从资金结构看，分析师认为机构投资者并未全面撤退。ETF近期虽然出现资金流出，但相对于整体持仓占比仍然有限。矿商方面，市场也尚未看到因财务压力引发的投降式抛售，原因之一是部分矿商转向 AI 数据中心业务，使收入来源更分散。
美政策预期与企业增持仍被纳入多头逻辑
报告还提到，美国政策变化可能成为潜在催化因素，包括利用政府扣押资产建立比特币战略储备。分析师同时提及，新任美联储主席人选 Kevin Warsh 可能推动与加密行业形成更广泛的政治联盟，使比特币作为主权资产、储备资产的讨论继续升温。
Bernstein在报告中写道：“若数字资产市场持续下跌，我们认为美国政府不会袖手旁观。” 企业持仓同样被视为重要观察点。以 Strategy 为代表的公司在调整期间仍继续加码，即便比特币一度跌破成本价也未明显动摇，年初��今累计买入 38 亿美元的比特币。
基于这些因素，Bernstein判断，当前疲软更接近周期中的调整阶段。短线波动仍会存在，但该机构预计，2026年的反弹将为比特币后续周期奠定基础。