美国网络券商Robinhood（NASDAQ: HOOD）2月11日公布2025年第四季财报后，股价重挫逾8%。但Bernstein分析师Gautam Chhugani逆势喊话，称这波疲弱仅反映“短暂的加密市场恐慌”，重申160美元目标价，较收盘价仍有约105%上行空间。
Q4营收新高，但加密业务拖后腿
财报显示，第四季总营收达12.8亿美元，年增27%，刷新单季纪录；全年营收45亿美元，年增52%。每股盈利（EPS）0.66美元，高于华尔街预期的0.62美元。然而，营收低于分析师预期的13.4亿美元，主要拖累来自加密交易收入大幅缩水——Q4加密营收仅2.21亿美元，年减38%，远低于预期的2.48亿美元。2月11日Robinhood股价收报77.97美元，跌幅8.91%。
各业务线分化：预测市场成黑马
分��Q4业务，加密货币的疲弱格外突出。但“其他交易”类别的预测市场（Event Contracts）成为增速最快的引擎：Q4处理85亿份合约，全年超120亿份。CEO Vlad Tenev称预测市场是“公司史上成长最快的业务”，年化营收跑速已突破3亿美元。选择权、股票业务均录得大幅增长，唯独加密板块独自承压。
Bernstein：加密恐慌是暂时的
面对市场抛售，Bernstein分析师Gautam Chhugani发布报告，维持“跑赢大盘”评级与160美元目标价。“我们看不到在接近底部时转为看空的理由。撑过加密市场的波动吧，这是暂时的。”Chhugani指出，Q4加密营收下滑主要源于比特币从历史高点回调后的短期恐慌，冲击预计集中在2026财年第一季，第二季即可望复苏。在22位追踪分析师中，多数仍给予“强力买入”评级。
Robinhood Chain测试网上线，剑指代币化
加密营收承压之际，Robinhood加速布局代币化资产。财报同日，Robinhood宣布基于Arbitrum的Layer 2区块链“Robinhood Chain”公开测试网上线，并投入100万美元启动开发者生态计划。该链定位为“金融级”以太坊L2，支持代币化股票、ETF的全天候交易与自托管。测试网首批上线特斯拉、亚马逊���Palantir等企业股票代币。此外，Robinhood已与Susquehanna International Group成立合资企业Rothera，计划打造独立的CFTC持牌交易所与清算所，为预测市场与代币化资产提供合规基础设施。