Bernstein 研究团队资深分析师 Gautam Chhugani 领衔的最新报告指出，2026 年第二季度，稳定币跨币种（FX）报价首次出现低于银行同业拆款利率的情况。The Block 引述该报告称，这代表稳定币支付基础设施的成本结构，相对传统跨境金融出现了结构性拐点。
拉美三种货币与银行间价差维持在 22 个基点内
报告披露，墨西哥比索、哥伦比亚比索、智利比索这三种拉美货币在 2026 年第二季度全季的稳定币外汇执行成本，均维持在银行同业拆款利率 22 个基点（0.22%）以内。
按报告说法，这意味着稳定币通道在这三个拉美中型经济体中，跨境结算价格已经接近，甚至优于传统银行体系。
肯尼亚先令价差在三个月内明显收窄
肯尼亚先令是收敛速度最快的案例之一。报告显示，2026 年 1 月，稳定币报价与银行间拆款利率的差距为 176 个基点；到 3 月，这一差距已收窄至 33 个基点。
约三个月时间里，价差缩小超过 5 倍。报告据此指出，东非市场的稳定币做市效率正在快速改善，这对长期依赖汇款和贸易结算的通道来说，意味着实际成本下降。
USDC 与 USDT 价差归零，路由成为竞争焦点
报告另一项结构性发现是，USDC 与 USDT 在 2026 年第二季度全季的外汇中位数价差为 0 个基点，两者在外汇用途上已呈现功能性等价。
这意味着，用户在进行跨币种交易时，选择 USDC 还是 USDT，已不再主要是价格差异问题，而更多取决于路由和流动性可得性。
Bernstein 因而将路由定义为稳定币外汇的下一个竞争维度。这里的路由，指的是跨链与跨流动性池的订单拆分。谁能将订单拆分到效率更高的流动性池，谁能跨链聚合更深的流动性深度，谁就更可能提供更低的执行成本。
价格形成逻辑转向市场结构
报告认为，这与传统外汇市场依靠银行间拆款利率定价的逻辑不同。在稳定币外汇市场中，市场结构本身就是价格。
按 Bernstein 的判断，稳定币支付基础设施的胜出者不会由发行方单方面决定，而将取决于流动性聚合层和路由协议之间的竞争结果。
