币安研究院 8 月 12 日发布的一份报告显示，在交易所提供的直接股票、代币化 bStocks 以及传统金融永续合约三类产品中，Z 世代的交易行为比外界想象得更保守。按工作年龄群体比较，他们的换手率最低，杠杆与反向产品使用比例也偏低，长期资金更集中流向 ETF 和股票，而不是高频交易工具。
这份结论基于币安用户的短期数据。报告同时提到，其直接股票产品直到 2026 年 6 月才实现规模化落地。
代际划分与整体特征
报告采用的世代划分为：
- Z 世代：1997–2012
- 千禧一代（Y 世代）：1981–1996
- X 世代：1965–1980
- 婴儿潮一代：1946–1964
从整体画像看，Z 世代并没有在这三类传统金融相关产品上表现出更强的投机倾向。相反，在加密交易所这一渠道里，他们的仓位配置更接近长期持有思路，而不是频繁换手或依赖杠杆。
ETF 在 Z 世代股票交易中的占比持续上升
ETF 是代际差异最明显的板块之一。8 月初，ETF 占 Z 世代直接股票交易量的 25%，高于 6 月的 14.6%。同期，千禧一代这一比例仅为 9.5%。按交易量占比看，Z 世代投向基金的股票交易占比已超过千禧一代两倍。
资金流向的变化更能说明问题。6 月，无杠杆 ETF 占 Z 世代股票资金净流入的 18.5%，到 7 月升至 21.9%；与此同时，个股资金流入占比从 77% 降至 74.2%。
7 月，Z 世代整体股票投入收缩，净投资额下滑 17.4%。但在这一背景下，无杠杆 ETF 的资金流入几乎没有明显变化，仅下降 2%；个股资金流入下降 20.4%，杠杆产品资金流入则下跌 28.5%。
币安数据显示，Z 世代也是 7 月唯一 ETF 持有人数量增长的群体，增幅为 2.9%。相比之下，千禧一代 ETF 持有者减少 4.5%，X 世代下降 5.9%。
这意味着，当 Z 世代缩减整体股票投资时，ETF 仍是他们持续配置资金的方向。
个股配置偏向半导体与 AI，但大额资金并未追逐热门散户标的
报告显示，Z 世代的个股持仓并非典型的高风险押注。在那些只买入、从未卖出的 Z 世代账户中，单笔直接股票平均投入最高的标的是嘉信美国股息 ETF（SCHD），单笔达到 16567 美元；其次是博通，单笔为 12370 美元。
整体持仓明显偏向半导体与 AI 赛道，但一些散户热度很高的个股，在 bStocks 板块中的单笔平均买入金额反而较低。特斯拉单笔平均买入金额为 633 美元，英伟达为 514 美元。
从这组数据看，Z 世代并非不看好科技和人工智能方向，而是没有把大额资金集中投向最受追捧的热门个股。
“买入多于卖出”的账户比例在年轻群体中更高
持仓数据也支持这一点。报告显示，约 22% 的 Z 世代直接股票账户从未下过卖出订单。X 世代这一比例为 19%，婴儿潮一代为 9%。千禧一代在“从未卖出”这一项上占比最高，达到 30%。
如果把标准从“从未卖出”放宽到“买入大于卖出”，Z 世代则位居首位。
在 bStocks 板块，约 76% 的 Z 世代账户属于净加仓账户，为所有代际中最高，比千禧一代高出 9 个百分点。在直接股票板块，77% 的 Z 世代账户持续加仓；X 世代为 74%，婴儿潮一代为 68%。
也就是说，在币安更偏向资产持有而非短期衍生品交易的板块中，Z 世代大多在持续增持，而不是频繁进出。
永续合约使用频率低于年长用户
如果把视角转向传统金融永续合约，Z 世代的行为同样偏保守。报告显示，Z 世代账户平均每月进行 13 笔传统金融永续合约交易，低于千禧一代的 17 笔、X 世代的 16.5 笔，也低于婴儿潮一代的 19 笔。
高频交易账户占比方面，只有 14% 的 Z 世代永续合约账户属于高频交易，低于千禧一代和 X 世代的 18%，也低于婴儿潮一代的 16%。
杠杆和反向 ETF 的使用情况也呈现相似规律。88.2% 的 Z 世代传统金融永续合约账户没有交易杠杆或反向 ETF；千禧一代为 84.5%，X 世代为 85.9%。在 bStocks 板块，98.9% 的 Z 世代账户避开了这类产品，高于其他工作年龄群体。
婴儿潮一代在规避杠杆和反向产品方面仍然最突出。整体来看，他们避开这类产品的账户占比最高；在直接股票板块，98.9% 的婴儿潮用户没有使用这类产品，Z 世代则为 96.5%。
报告给出的结论是，Z 世代并没有完全变成婴儿潮一代，但在尚未退休的人群中，他们的投资行为与后者存在明显相似之处。
短期交易工具与长期资金沉淀被明显区分
更关键的区别不只是“是否交易”，而是“交易什么”和“把钱放在哪里”。
7 月，杠杆与反向 ETF 占 Z 世代直接股票换手率的 9.25%，但仅占资金净流入的 3.93%。到 8 月初，这一净流入占比进一步降至 2.65%。
这表明，杠杆工具更多被用于短期头寸，而不是长期配置本金。
传统金融永续合约也有类似特征。大约 60% 的 Z 世代账户为净买方，在所有年龄段中占比最高，但净资金流量不足总成交量的 1%。这意味着交易者会不断开仓和平仓，却几乎不会把长期资金留在这一板块。
相比之下，股票资产的资金沉淀更明显。Z 世代直接股票净流比率为 26.5%，单账户平均净流入 1898 美元。
只看年轻用户是否使用永续合约，无法完整反映他们的投资偏好。报告显示，他们确实会使用这类工具，但长期资金主要放在别处。
新兴市场用户结构，是理解这类行为的重要背景
币安此前针对新生代投资者的研究，为这组数据提供了背景。Z 世代约占币安直接股票与 bStocks 用户的 44%，占传统金融永续合约用户的 45%。他们是直接股票和 bStocks 板块中最大的用户群体，在传统金融永续合约板块的规模则与千禧一代基本持平。
报告还提到，所有代际中，超过 90% 的传统金融产品用户来自新兴市场。在这些地区，通过本土传统券商购买美股并不容易。
对其中一部分用户来说，加密交易所实际上就是他们接触相关资产最便捷的券商入口。用户已经熟悉平台界面，账户资金也已准备好，同时还能购买零碎份额，并在美国常规交易时段之外进行交易。
币安数据显示，在全部直接股票用户中，13% 是来自新兴市场的 Z 世代客户，且其股票资产不足 2000 美元。
在这种条件下，交易所不一定要把每一位年轻用户都培养成永续合约交易者，也可以成为他们买入常规投资产品的渠道。
加密产品命名曾强调新奇，但年轻用户的资金选择更传统
文章同时回顾了加密行业早期产品的风格。Pickle Finance 曾推出 Jar 和 Farm 产品，允许用户叠加其他协议收益，存入代币后获得奖励。ShibaSwap 则使用“Bury”来表示质押代币，界面中包含 SHIB、LEASH 和 BONE 等代币名称。
这类产品在过去十年里塑造了一种印象：成长于狗狗币时代的年轻用户，会更适应混乱且高风险的金融玩法。
但币安的数据给出了不同结果。年轻用户把越来越多股票资金投向无杠杆 ETF，交易频次低于千禧一代和 X 世代，杠杆相关投入只占净投资中的很小一部分。
这并不意味着他们放弃了加密货币。文章援引 2023 年美国金融业监管局基金会与特许金融分析师协会的一项调查称，55% 的美国 Z 世代投资者持有加密货币；CryptoSlate 此前也报道过美国年轻人对加密资产的广泛兴趣。
从这组对比中可以看到，使用加密货币，与追求极致高风险投资，并不是同一件事。
平台界面被接受，早期加密式投机风格未被照搬
对于第一次通过交易所 App 接触金融市场的用户来说，币安未必只是传统券商之外的替代品，更像是一个他们已经熟悉的金融界面。当平台上线股票和 ETF 后，这些用户的投资偏好并不一定会复制加密早期的投机风格。
Z 世代与千禧一代、婴儿潮一代的差异也体现在这里。他们并没有搭建经典的退休养老组合，半导体、AI 个股、代币化股票以及 24 小时市场，也不是传统财富管理方案的复刻。但在具体操作上，他们呈现出一种更老派的思路：买入，持有多于卖出，不让每一笔头寸都依赖杠杆。
文章最后指出，多年来，加密行业不断用新奇的产品包装吸引年轻人，而这批最年轻的用户接受了平台界面，却没有照单全收其中高风险、猎奇化的设计。市场同样容得下另一种选择：买入资产，长期持有，等待资产稳步增值。