曾经信奉“永不卖出”信条的比特币矿商们，如今正在重新算账。MARA Holdings在其最新年度报告中披露，将允许出售其持有的比特币，标志着这家大型矿商财务策略的重大转向。
MARA在文件中表示，他们已为2026年扩展了加密资产管理策略，允许出售资产负债表上持有的比特币。这一转变建立在公司2025年政策基础之上——当时只允许出售新挖出的比特币，与长期以来将挖矿所得视为长期国库储备的做法彻底决裂。
截至2025年12月31日，MARA持有53,822枚比特币，按年底现货价格87,498美元计算，价值约47亿美元。年内，因比特币价格波动，其持仓公允价值减少了4.222亿美元。文件显示，约28%的比特币被用于借贷、交易或抵押安排，其中9,377枚比特币借给交易对手，5,938枚比特币作为3.5亿美元未偿信贷额度的抵押品。这些借贷活动产生了3,210万美元的利息收入。
政策修订使MARA能够根据市场条件和资本配置优先级灵活买卖比特币，但并不要求立即清算。不过，它建立了一个正式框架，允许动用曾经被视为不可触碰的储备。MARA运营着约49万台矿机，2025年底算力达66.4 EH/s。总能源容量接近1.9吉瓦，当年购买能源成本达1.79亿美元。公司2025年挖矿产出8,799枚比特币，低于2024年的9,430枚，反映出2024年4月减半事件和网络难度上升的影响。
矿商经济压力与转型动因
这一转变发生在矿商面临更严峻经济环境的背景之下。收入依然与比特币市场价格挂钩，而电力、基础设施和融资等成本却保持不变甚至上升。持有大量比特币库存在牛市中能放大收益，但在熊市中也会加剧资产负债表压力。MARA还在推进针对人工智能和高性能计算工作负载的数据中心开发计划。公司将其电力资源丰富的站点描述为适合需要持续大规模能源供应的客户。这类项目需要大量资本和长期规划，使得库存变现成为一种有吸引力的资金来源。
Core Scientific加入比特币出售行列
这种策略转变并非孤例。Core Scientific本周表示，预计将在2026年出售其持有的几乎所有比特币，作为向AI和高密度托管服务更广泛转型的一部分。今年1月，该公司出售了约1,900枚比特币，获得约1.75亿美元，平均价格接近每枚92,000美元。2025年底，Core Scientific持有2,537枚比特币，价值2.22亿美元。公司表示，维持挖矿业务主要是为了履行电力承诺，同时将站点改建为支持AI和其他计算密集型工作负载的设施。2025年底，Core Scientific拥有约5.3亿美元流动性，并规划了与数据中心合同相关的数十亿美元融资潜力。
出售比特币可以减少对股权融资或额外借贷的依赖，尤其是在高利率环境下，还能让公司持有更多现金。但代价是直接失去比特币上涨的敞口，而这一特性历来是矿商吸引投资者的关键卖点。
矿商财务策略的新时代
随着行业适应减半后经济和日益激烈的网络竞争，库存管理已成为核心议题。持有、借出、抵押还是出售比特币，现在与电力采购、站点开发以及向相邻计算市场扩张的决策并列。截至发稿，比特币交易价格低于67,000美元，此前曾短暂突破70,000美元。当前价格为66,741.91美元。