币安研究在年度回顾中指出，2025年的加密市场更像一次“系统压力测试”，而非传统意义上的单边牛市或熊市。尽管总市值一度突破4万亿美元、比特币触及接近12.6万美元的新高，但市场真正的重要变化，不在于价格冲刺，而在于行业基础设施持续向更成熟的金融轨道靠拢，包括监管框架、稳定币结算、机构准入以及能够持续创造收入的链上协议。
价格波动之外，市场结构继续成熟
报告认为，2025年宏观因素主导了市场节奏。美国新政府、关税冲击以及政府停摆等因素制造了明显的不确定性，加密资产因此呈现出高波动、快重定价的风险资产特征。全年加密市场总市值大致在2.4万亿至4.2万亿美元之间波动，年末较年内水平下滑约7.9%。不过，即便价格表现并不平滑，结算基础设施、合规化入口和具备现金流属性的板块仍在继续推进，这被币安定义为行业“工业化”的核心信号。
比特币更像宏观资产，机构通道成关键变量
在币安研究看来，比特币正越来越像一种“附带区块链网络的宏观资产”。2025年，比特币维持了约58%至60%的市场份额，市值接近1.8万亿美元。更值得关注的是，需求越来越多通过链下金融通道进入：美国现货比特币ETF全年净流入超过210亿美元，企业持仓则超过110万枚BTC，约占总供应量的5.5%。与此同时，链上活跃地址同比下降约16%，交易笔数也未回到上一轮周期峰值，显示市场对比特币的定价逻辑正更多转向资产配置而非链上使用频率。
不过，网络安全性仍在增强。报告显示，比特币全网算力已突破1 zettahash/s，挖矿难度同比增长约36%，说明资本仍持续流入其安全预算。
稳定币与DeFi成“工作型资产”代表
稳定币被视为2025年最具“主流化”特征的赛道。报告称其已逐渐成为加密体系中的“互联网法币”。数据显示，稳定币总市值增长近50%，超过3050亿美元；日均交易额约为3.54万亿美元；全年交易量达到33万亿美元，高于Visa约16万��美元的规模。随着美国GENIUS Act等监管清晰度提升，稳定币市场竞争也从双头格局扩展到更多发行方，BUIDL、PYUSD、RLUSD、USD1、USDf和USDtB等项目市值均已跨过10亿美元门槛。
DeFi方面，行业重点已不再是单纯追逐TVL增长，而是转向真实经济能力。2025年DeFi总锁仓价值稳定在约1244亿美元，协议收入达到162亿美元。与此同时，RWA总锁仓升至约170亿美元，并超过DEX板块，背后驱动力主要来自代币化美债和股票。报告认为，当链上抵押品开始具备现实世界收益属性时，DeFi的底层金融逻辑会更加稳固。
2026年看点：应用层、RWA与政策环境
展望2026年，币安研究整体态度更偏积极，但并未简单押注新一轮“叙事牛市”。其乐观依据主要来自两方面：一是宏观与政策环境可能改善，包括货币宽松、财政刺激和监管放松；二是链上经济本身已出现更成熟的产品方向。报告特别提到，随着区块空间成本下降、L2在2025年已承担超过90%的��太坊执行，价值捕获可能从底层公链进一步上移至应用层，例如钱包、聚合器、DEX以及直接掌握用户关系的产品。
总体来看，币安研究对2026年的核心判断并非押注单一爆款叙事，而是认为稳定币结算网络、RWA流程嵌入、具备持续收入能力的DeFi，以及应用层商业化，将成为下一阶段更可验证、也更具持续性的增长主线。