币安就“1011”市场闪崩发布复盘报告，否认自身是这场暴跌的核心成因。按照报告说法，2025 年 10 月 10 日至 11 日的加密市场急跌，首先由美国川普政府宣布对中国进口商品加征 100% 关税引��，宏观避险情绪迅速蔓延至风险资产；与此同时，衍生品市场未平仓合约总额已超过 1,000 亿美元，高杠杆结构让价格对外部冲击极为敏感。
币安将原因指向宏观冲击、高杠杆和流动性骤降
币安在 2026 年 1 月 31 日发布的报告称，这次闪崩并非由单一交易所或系统性故障直接触发，而是宏观消息、市场高杠杆和流动性快速抽离叠加后的结果。报告提到，在波动加剧时，多家做市商启动风控，主动缩减报价和仓位，订单簿深度随之明显恶化。情况来得很快。
币安还指出，以太坊网络当时因交易量激增出现严重拥堵，部分交易确认延迟，市场恐慌被继续放大。在流动性不足的时段，小幅波动也可能触发大规模清算，最终演变成典型的去杠杆踩踏。
平台承认两项异常，但称属于放大效应
围绕外界关注的技术问题，币安承认当日确实存在两类异常：一是高负载下，用户界面与订单处理出现延迟；二是部分抵押资产，包括 USDe、wBETH、BNSOL，在内部价格馈送上短暂偏离，导致平���内价格一度出现明显脱钩。
不过，币安强调，这些问题出现在市场已剧烈波动之后，性质更接近放大器，而不是起火点。报告同时否认修改 K 线、操纵价格或核心系统全面故障等说法。
徐明星：真正的引信是不负责任的USDe营销
币安报告发布后，OKX 创始人兼首席执行官徐明星在 X 平台给出完全不同的判断。他认为，“1011”并非偶发事故，也不只是一般市场波动，而是被不负责任的营销策略直接点燃的系统性风险。
徐明星点名币安曾推出针对 USDe 最高 12% APY 的临时高收益活动，并允许 USDe 与 USDT、USDC 同等作为抵押品使用，且缺少有效限额。在他看来，这种安排让大量用户将 USDe 视作低风险稳定币，并持续进行杠杆循环，实际风险却被低估。
他还表示，USDe 本质上是 Ethena 发行的代币化对冲基金产品，风险属性高于代币化货币市场基金。市场出现波动后，USDe 快速脱钩，随后通过 WETH、BNSOL 等资产相关的风控漏洞扩大冲击，最后造成数百亿美元规模的全网清算。徐明星同时表示，他讨论的是系统��风险根源，而非对币安进行攻击。
Wintermute创始人反对将责任归于单一平台
对徐明星的说法，Wintermute 创始人 wishful cynic 在 X 平台发文反驳，称“1011”不是软件故障，而是流动性不足时段内，宏观经济消息冲击高杠杆市场后出现的典型闪崩。他认为，把责任完全推给一家交易所，并未覆盖市场微观结构和风险偏好的整体变化，也无助于行业面对问题。
这场围绕复盘报告展开的争论，焦点已经不只是单次闪崩本身，还包括平台营销边界、抵押品风险管理以及高杠杆环境下的市场脆弱性。