Pershing Square Capital Management 创始人兼 CEO Bill Ackman 在 Money Rehab 播客中表示，他最近卖出了部分 Alphabet，同时买入约 20 亿美元微软，押注点放在 hyperscaler 推动的 AI 基础设施扩张。他说，卖出 Google 并不代表不再看好这家公司，而是从价格和预期回报看，微软当下更符合他的投资门槛。
这期节目由 Nicole Lapin 主持，源自 Money News Network，播出日期为 2026 年 7 月 20 日。根据节目中的利益声明，Pershing Square 管理约 140 亿美元资产，集中持有 11 只美股，收入来源包括管理费和业绩提成。Ackman 本人不持有比特币或黄金，访谈中也包含 Pershing Square 旗下公开交易基金 PSUS 的推广内容。
押注 AI 基建，卖出 Alphabet 转向微软
Ackman 把当前市场的主线概括为 AI。他说，现在是一个“历史上很特别的时间点”，AI 正在驱动大量创业，也在以很低成本向广泛人群提供智能能力。几家最大的公司正在争夺通向超级智能的模型，竞争方式包括拿地、建设数据中心和配置 GPU，“这是一场土地争夺战”。
在他看来，相比直接押注前沿模型公司，更容易形成较强预测性的，是 AI 基础设施相关受益者。他表示，开源模型正在快速变好，未来人们可能很快就能以低成本，甚至免费，用上足以解决大多数问题的模型，因此自己“不太愿意赌前沿模型公司”。
谈到近期交易时，Ackman 说，Pershing Square 最近买入了约 20 亿美元微软，同时卖出了一些 Alphabet。对他来说，投资决策最关键的两件事是企业质量和价格。如果一只已经持有的股票涨到某个水平，未来回报低于内部门槛，就会选择减持，并把资金转向预期回报更高的标的。
他说，Google 仍然是一家“了不起的公司”，卖出并不是因为看空，而是因为继续持有 Alphabet 的后续回报，不如把这笔钱转去买微软。节目中他提到，微软当时大约在 387 美元一股；如果投资者想以 310 美元的隐含价格买入微软，可以考虑买入 PSUS，因为这只公开交易基金当时相对净值有 22% 折价，而组合中就包含微软。
140 亿美元只持 11 只股票，重点看未来 3 到 5 年复利
Ackman 说，Pershing Square 的策略始终是寻找世界上最好的生意，而且这些企业要能经得起时间检验，至少不能轻易被 AI 颠覆，理想状态下还应当是 AI 的受益者。按照节目披露，Pershing Square 目前约 140 亿美元资产只持有 11 只股票，五大持仓占 78%，属于高度集中的组合。
他提到，有一些公司他们一直想买，但此前估值太高，最近才进入更合理的区间，包括亚马逊、Meta、Uber 和微软。与大量资金追逐半导体、内存等“市场最近赚到钱的地方”不同，Pershing Square 更看重未来 3 到 5 年能带来高复合回报的资产。
他还点名 Brookfield 符合这一框架。Ackman 认为，Brookfield 的资产管理业务覆盖私募股权、房地产和基础设施，尤其是电力和能源相关业务。随着数据中心建设潮推进，市场会需要大量基础设施，Brookfield 正好处在这一位置，通过帮别人管理资金获得权益和费用，这在他看来是一门好生意。
谈到 Uber 时，Ackman 说，这家公司当前估值便宜，原因之一是市场担心特斯拉的自动驾驶出租车会对其形成颠覆。但他认为，消费者最终仍会打开 Uber App 叫车，因为大多数用户要的是“最便宜、最快把我从 A 送到 B 的车”。
在谈到“哪个巨头会赢”时，他还提到 SpaceX，称其是“唯一能让你租到 10 万张 GPU 的地方，而且回报极高”。不过他同时表示，自己真正担心的是价格，如果一家公司估值到了 6 万亿到 7 万亿美元，想象空间就会明显变小。
比特币和黄金“不产生收益”，属于投机
对于黄金，Ackman 的态度很直接：不买。他提到，自己曾给太太买过珠宝，父亲也在很多年前买过黄金，并长期持有。黄金价格涨到 4000 多美元时，他曾建议父亲卖出，对方也照做了。Ackman 说，相比黄金，他更愿意持有能够持续复利增长的企业。
他给出的理由是，黄金本身不会带来任何回报。企业之所以有价值，是因为未来能产生利润、股息或租金等收益；黄金值多少钱，只取决于下一个人愿意付多少钱。因此在他看来，黄金不是投资，更接近投机。
对比特币，他给出了几乎同样的判断。Ackman 说，中本聪是天才，如果自己在比特币还只有 20 美分时就读过白皮书，可能会买一些。但现在他不买，因为比特币不产生收益。他在节目中的原话是：“我不知道它值 5 万、7 万，还是 5000 美元或者 1 万亿美元，但我不需要知道。投资只需要知道你知道什么，不知道什么。”
他表示，自己不懂比特币，也不懂黄金，所以两样都不碰。Ackman 还补充说，他曾通过一些风险投资基金间接投资过以区块链和加密为核心业务的公司，自己对相关技术“很感兴趣”，但买卖各种代币并不是他的投资方式。
市场最怕的不是 PE 偏高，而是杠杆链式平仓
谈到市场风险时，Ackman 说，他最担心的并不是简单意义上的估值偏高。虽然市场某些板块确实不便宜，但只拿整体市盈率与历史平均值做机械对比意义不大。节目中他提到，当前市场 PE 大约为 21，历史平均大约是 17，但今天的头部公司，例如英伟达、微软、Google 和 Meta，在质量和增长速度上都明显强于 20 年前的头部公司，因此理应享受更高的估值倍数。
他还说，如果微软、亚马逊和 Meta 都处在便宜区间，就很难简单下结论说“整个市场很贵”。
Ackman 真正担心的是市场中的高杠杆资金。他表示，一旦出现某种外部冲击，恐慌性抛售会让借钱入场的投资者面临强制平仓，随后引发连锁反应，拖着更多人一起卖出，股价可能大幅下跌。相反，如果投资者没有使用杠杆，手里持有的是高质量公司，而且短期内不需要动用这笔钱，市场大跌反而会成为加仓机会。
他的建议非常明确：“别借钱炒股，那是你被清零的方式。”他在节目中还以 Carl Icahn 为例，称后者曾以自身股票做抵押使用杠杆，约 200 亿美元身家最后缩到三四十亿美元，这说明即便是富人，也会因为高杠杆承受巨大亏损。
2008 年不是“预见未来”，而是看见问题已经存在
Nicole Lapin 在节目中提到，Ackman 在 2008 年前后的操作曾给人一种“能预知未来”的印象。Ackman 回应说，所谓预见未来，很多时候只是仔细研究当下，再从历史中寻找类似案例。
他回忆称，在 2008 年危机爆发前的几年，他们就看到一批公司在做“疯狂的事”。例如，一些债券保险公司拿着 AAA 评级，表面上看和政府信用几乎一样好，却去给高风险按揭贷款提供担保，只收取少量保费，利润却大量体现在报表上。在他看来，这种模式本身就是不可持续的。不是因为预测到了未来，而是因为已经看见系统内部出了问题，只是爆发时间早晚而已。
因此，对未来具体会由什么触发市场波动，他说自己并不知道。但可以确定的是，市场里存在海量投机，专业投资者和散户都在使用大量杠杆。如果只能给出一条建议，那就是不要借钱买股票，也不要把日常生活需要用的钱拿去赌博。
不看好日内期权，称其本质上就是赌博
在谈到年轻投资者频繁交易日内期权时，Ackman 表示自己“不喜欢这股风潮”。他认为，没有人能准确预测一只股票在一天之内是涨是跌，除非拥有内幕消息，因此这类交易本质上就是赌博，是一场“疯狂的游戏”。
对于手上只有 1000 美元可以投资的人，他建议先找少数几家不依赖高杠杆、自己喜欢且敬佩、管理层决策一贯靠谱的企业。挑选标准很简单：如果股市明天起关门 10 年，投资者是否仍然愿意持有这些公司 10 年。
他不建议追逐当下最热的标的，而是去买那些能够经得起时间检验的企业。Ackman 说，企业的价值来自其一生中全部现金流的贴现值，所以投资者首先要相信它能活得足够久。
从消费者体验出发选股，长期复利比短线刺激更重要
Ackman 认为，普通消费者有时比华尔街更早发现好公司。他举例说，特斯拉最早的一批股东中有很多散户，而不是机构投资者，因为后者起初没有真正理解这家公司的价值。投资者可以从自己的日常生活出发，观察哪些产品和服务让自己真正佩服，再去思考这些业务能否抵挡竞争。
以亚马逊为例，他说自己想买书时就会上 Amazon。相比之下，纽约一些药房的购物体验却很差，很多商品被锁在塑料挡板后面，还得找店员开锁，而 Amazon 则可以做到两小时送达。在他看来，这种用户体验上的差异，本身就是商业竞争力的一部分。
被问及成功的公式时，Ackman 没有给出复杂答案，而是强调一些最基础的习惯：准时上班，多做一点别人不愿做的事，说到做到，少承诺多交付。他回忆自己第一份房地产工作时，午餐时间经常去 McGraw Hill 书店读房地产书籍，这些知识让他比同龄人更快积累起行业理解。现在到了 AI 时代，他说，用 AI 学习任何东西都比当年在书店翻书容易得多。
在他看来，职场上最后跑出来的人，往往并不是智商最高的那个，而是更容易被喜欢、被信任、愿意多干一点、有创造力、又不轻言放弃的人。智商未必能改，但是否努力、是否诚实，都是个人选择。
给听众的最后建议：尽早开始，别拿今天去赌掉明天的复利
在节目最后，Nicole Lapin 问他有没有一句可以让听众“直接存进银行”的建议。Ackman 的回答是，越早开始投资越好，每个月都拿出一点钱投入市场。如果没有时间研究个股，就买指数基金；如果愿意花时间，就去找行业里最强的公司。前提是，不要买高杠杆公司，要买那些在 5 年、10 年、20 年后大概率会比今天更大的企业，而且这些企业不太容易被“两个刚从斯坦福毕业的姑娘在车库里捣鼓出来的东西”颠覆。
他强调，复利最强大的地方在于时间。大多数投资者都很短视，而长期投资者拥有巨大的竞争优势。节目中他还提到，在当前税制下，投资收益通常只有在卖出时才被征税，因此利润可以持续滚动；如果能使用 IRA 或 Trump 储蓄账户，复利甚至还可能享受免税待遇。
这场访谈里，Ackman 对加密资产的判断很明确：比特币和黄金都不在他的投资清单里；他更愿意把资本押在能产生现金流、能在 AI 基建浪潮中受益、并能在多年后继续复利的企业上。