Pershing Square Capital Management 创始人兼 CEO Bill Ackman 在 Money News Network 播出的《Money Rehab》播客中表示，他已经卖出 Alphabet，并增持约 20 亿美元微软，原因不是对 Google 失去信心，而是在他看来，微软在当前价格下的后续回报更具吸引力。Ackman 把这笔调整放进更大的判断里：AI 正在推动一轮基础设施投入，高算力、数据中心和电力等环节会持续受益。
这期节目于 2026 年 7 月 20 日播出，由 Nicole Lapin 主持。节目介绍显示，Pershing Square 管理约 140 亿美元资产，集中持有 11 只美股，前五大持仓占 78%。利益声明部分提到，Ackman 本人不持有比特币或黄金，访谈中也包含对 Pershing Square 旗下公开交易基金 PSUS 的推广内容。
AI 是 Ackman 当前最明确的主线
Ackman 在节目中说，现在是一个“很特别的时间点”，AI 正在驱动大量创业活动，也在以很低成本把智能能力提供给更广泛的人群。他提到，最大的几家公司正在竞争构建通向超级智能的模型，围绕这件事展开的投入包括抢地、建设数据中心和采购 GPU。他把这一轮竞争形容为一场“土地争夺战”。
不过，他并不愿意把赌注直接压在前沿模型公司身上。按他的说法，开源模型正越来越强，未来人们可能会以低成本甚至免费获得足以解决大多数问题的模型，因此他更愿意把资金投向能从 AI 扩张中稳定受益、且业务可预测性更强的公司。
组合高度集中，只买少数几家“能复利”的公司
Nicole Lapin 提到，Pershing Square 通常只持有 11 到 12 只股票。Ackman 的回答是，他们寻找的是“世界上最好的生意”，这些公司要么至少不容易被 AI 颠覆，要么本身就是 AI 的受益者。
他举例说，有一些公司 Pershing Square 很久以前就想买，但此前估值太高，直到最近价格才进入他们可接受的范围，亚马逊、Meta、Uber 和微软都在这个名单上。他认为，市场上大量资金仍在追逐“最近最赚钱”的方向，例如半导体和内存，而 Pershing Square 更看重未来三到五年能够持续带来高复合回报的资产。
Ackman 还点名 Brookfield 符合这套框架。在他的描述中，这家公司做资产管理业务，覆盖私募股权、房地产和基础设施，尤其是电力与能源相关业务。随着数据中心建设潮推进，这类基础设施需求会增加，而 Brookfield 处在合适的位置，既管理外部资金，也能从中收取权益和费用。
为何卖出 Alphabet、转而加仓微软
Nicole Lapin 在访谈中直接问到，Pershing Square 最近买入了 20 亿美元微软，同时卖出了一些 Alphabet，这是否意味着 Ackman 不再看好 Alphabet。Ackman 的回答是否定的。他说，卖出 Google 不是因为看空这家公司，Google 依然是一家“了不起的公司”。真正驱动操作的，是企业质量与买入价格这两个维度。
按他的说法，当一只持仓涨到某个水平，未来回报低于团队设定的门槛，他们就会卖出，把资金配置到预期回报更高的标的上。在这次调整中，他认为把钱从 Alphabet 转向微软更合适。
Ackman 还提到微软当时“大概 387 美元一股”。他随后带到 PSUS 的折价交易逻辑，称如果投资者希望以 310 美元的成本买入微软，不一定要等股价回到那个位置，也可以通过买入 PSUS 间接持有，因为“PSUS 目前相对于净值打了 22% 的折扣”，而其持仓篮子中就包含微软。
对 Uber、SpaceX、亚马逊和 Meta 的看法
在节目里，Ackman 还谈到几只他关注的公司。对 Uber，他的看法与当前市场担忧不同。市场之所以给出较低定价，在他看来，是因为不少人认为特斯拉的自动驾驶出租车会颠覆 Uber。但 Ackman 认为，消费者最终仍会打开 Uber App 叫车，他们要的是最便宜、最快把自己从 A 点送到 B 点的服务。
当被问及哪个科技巨头最有可能赢时，Ackman 提到 SpaceX。他说，SpaceX 是“唯一能让你租到 10 万张 GPU 的地方”，而且回报非常高。但他也补充，唯一的顾虑是价格；如果市值来到 6 万亿到 7 万亿美元，想象空间就会变小。
对亚马逊，他给出的论据更贴近日常消费体验。他说，自己想买书时会直接上 Amazon，而线下药房的体验则是很多商品被锁在塑料挡板后面，还得叫店员来开锁；相比之下，Amazon 可以两小时送达。在他看来，这类用户端的真实体验，有时比华尔街更早反映一家公司的竞争力。
比特币和黄金都不碰：不产生收益，属于投机
在“看涨还是看跌”的快问快答环节，Nicole Lapin 先问了黄金。Ackman 回答说，他没有投资黄金，虽然给太太买过珠宝。他还提到，自己父亲很多年前在 1970 年代左右买过黄金并长期持有，后来在黄金涨到 4,000 多美元时，他建议父亲卖出，对方也照做了。
Ackman 对黄金的核心判断很直接：黄金的价值取决于别人愿意出多少钱，它本身不产生任何回报；而他愿意投资的资产都会带来某种收益，比如利润、股息或租金，因此黄金在他看来更像投机，而不是投资。
谈到比特币时，他给出的逻辑几乎一致。他说，中本聪是天才；如果自己在比特币还只有 20 美分的时候就读过白皮书，可能会买一些。但他随后又说，自己不知道比特币到底值 5 万、7 万、5 千，还是 1 万亿美元。“投资的美妙之处在于，你不需要对每个品类都有观点，只需要知道你知道什么、不知道什么。”
因此，他明确表示自己不买比特币，也不买黄金，因为他“不懂比特币，也不懂黄金”。不过他同时补充，自己曾通过一些 VC 基金间接投资过以区块链和加密为核心业务的公司，从技术角度看他对这一领域“很感兴趣”，只是“炒各种币不是我的事儿”。
对市场的最大担心不是估值，而是杠杆
当主持人问到“下一个危机是什么，会不会出现第二个 2008”时，Ackman 给出了两个层面的风险。
第一是美国政府财政和债务压力。他说，美国政府支出高于收入，国债规模大约在 34 万亿美元左右，而且仍在持续发债填补赤字。与此同时，AI 基础设施建设潮让大量公司也在发债融资，信用需求明显上升，而政府又在增加国债供给。如此多的供给需要市场吸收，可能推高利率。
第二个风险在他看来更具杀伤力：市场上的杠杆参与者太多。一旦出现某种“从侧面冲出来的外部冲击”，投资者恐慌抛售，借了钱的人就会被迫平仓，并形成连锁反应，拖累更多人卖出，最后导致股价大幅下跌。
也正因为如此，Ackman 一再强调不要借钱炒股。他说，如果你的组合不加杠杆，持有的是高质量公司，而且你明天不需要用到这笔钱，那么大跌反而是加仓机会；但如果你背着保证金债务，就可能在最差的时候被迫清仓。
他用 Carl Icahn 举例，称后者曾经用自己的股票加杠杆，身家从 200 亿美元缩水到三四十亿美元，以此说明即便是富人也会因为高杠杆遭受巨大损失。
他如何看待市场估值
对“现在市场整体贵不贵”的问题，Ackman 并不认可单看市盈率的分析方式。他说，有些板块确实不便宜，但如果只是看到市场 PE 在 21 倍、历史平均在 17 倍，就简单得出整体估值偏高的结论，这种讲法没有太大意义。
他的理由是，市场价值最终取决于未来盈利，而盈利一直在超预期，增速也高于历史上大部分时期。更重要的是，当下市值最大的几家公司——他点名了英伟达、微软、Google 和 Meta——无论质量还是增长速度，都明显高于 20 年前的龙头公司，因此理应享受更高的估值倍数。
他甚至进一步表示，如果微软、亚马逊和 Meta 都不贵，那么很难笼统地说整个市场昂贵。
2008 年不是“预见未来”，而是识别当下的失衡
Nicole Lapin 提到，Ackman 在 2008 年前后的操作常给人一种“能预知未来”的印象，并追问他当时究竟看到了什么。Ackman 的解释是，所谓预见未来，很多时候只是把当下研究得足够透，再去历史中寻找相似案例。
他说，在 2008 年之前的几年，他们已经注意到一些债券保险公司一边拿着 AAA 评级、看起来像政府信用一样安全，一边却跑去为高风险按揭贷款提供担保，只收取少量保费，却在财报上确认大量利润。这套模式在他看来明显不可持续，因此问题迟早会暴露。
他说，这不是预测未来，而是看到现在已经出了问题，知道“迟早会炸”。
不喜欢日内期权，称那就是赌博
节目后半段，Nicole Lapin 问到年轻投资者热衷的日内期权交易。Ackman 的态度很明确：他不喜欢这种风潮，因为这就是赌博。
按他的说法，没有人能准确预测一只股票在一天之内上涨还是下跌，除非掌握内幕消息，因此这种交易更像一场“疯狂的游戏”。在节目另一处，他也用更短的话重复了这个判断：“没人知道一只股票一天内涨还是跌。除非你有内幕消息。”
给年轻投资者的建议：早开始、别用杠杆、买能长期活下去的公司
当被问到如果有人现在手上有 1,000 美元应该怎么投时，Ackman 的建议是，先去找少数几家不大量使用杠杆、自己喜欢且敬佩、管理层决策长期靠谱的公司。判断标准之一是：如果股市明天关门 10 年，你是否仍愿意持有它 10 年。
他不建议追逐当下最热的东西，而是建议投资那些经得起时间检验、能够长期存活并持续创造现金流的企业。他还说，普通消费者常常比华尔街更早感知到真正优秀的产品和服务，这也是筛选公司的一个起点。
Ackman 给出的另一条建议，是尽早开始投资，并坚持每月拿出一部分钱投入市场。如果没有时间研究个股，就买指数基金；如果愿意花时间，就去找行业里最强的公司。核心原则仍然没变：不要买高杠杆公司，要买那些 5 年、10 年、20 年后大概率比今天更大的公司，而且最好不容易被新创公司轻易颠覆。
他还提到复利最强大的地方在于时间，而多数投资者过于短视，长线投资者因此天然有优势。他同时说，政府目前是在卖出时才征税，利润可以在未实现状态下持续滚动；如果能使用 IRA 或 Trump 储蓄账户，复利还可能享受免税待遇。
职业发展的建议：让自己变成行业里最懂的人
除了投资，Ackman 也谈到他对职业发展的看法。他说，所谓成功并不神秘，往往就是一些很基本的东西：准时上班，多做一点别人不做的事，说到做到，少承诺、多交付。
在他看来，如果进入一个行业，就应该花时间把自己变成这个行业里最懂的人。他回忆自己做第一份房地产工作时，中午会去 McGraw Hill 书店翻看房地产书籍，这些知识让他比同龄人更快积累起专业能力。放到今天，他认为 AI 让学习这件事比过去容易得多，“你让 AI 教你任何东西都行”。
Ackman 还说，他见过的职场赢家，往往不是智商最高的人，而是更受人喜欢、更值得信任、愿意比别人多做一点、有创造力且从不放弃的人。在他看来，这些品质比天赋更接近一种可以立即做出的选择。
访谈信息与利益声明
本次内容整理自 Money News Network 的《Money Rehab》播客，主持人为 Nicole Lapin，嘉宾为 Pershing Square Capital Management CEO 兼创始人 Bill Ackman，原标题为《Which Companies Bill Ackman Is Bullish and Bearish on Right Now》，播出日期为 2026 年 7 月 20 日。
节目附带的利益声明显示，Pershing Square 管理约 140 亿美元资产，组合集中持有 11 只美股，收入来源于管理费和业绩提成。本期讨论主要涉及大盘及个股判断，Ackman 本人不持有比特币或黄金，访谈中包含对 PSUS 的推广内容。