CoinDesk 7月22日发布的 Daybook 摘要称，比特币在回稳后重新点燃了市场乐观情绪，一些观察人士把近期上涨视为新一轮决定性牛市的起点，并预期估值将显著高于去年的 126,000 美元峰值。不过，若把美国 10 年期国债收益率视作资金成本并纳入估值，比特币多头可能需要更谨慎地看待这一轮反弹。
收益率调整后的估值尚未突破 2020 至 2021 年高点
文章写道，随着比特币回升，目前 BTC 报 65,964.86 美元，市场情绪明显改善。但回看比特币和纳斯达克的估值走势，并用美国 10 年期国债收益率（US10Y）进行调整后，可以看到另一幅图景。
CoinDesk 提到，无论是 BTC/US10Y 还是 Nasdaq/US10Y，比率都没有超过 2020 至 2021 年形成的高点，尽管这两类资产在过去 12 个月里按美元计价都创出了新高。换句话说，如果把资金成本考虑进去，比特币和更广泛科技板块的真正宏观顶部，可能已经出现在 2020 至 2021 年。
报道还提到，左侧图表展示了用 10 年期美债收益率调整后的比特币价格。该比率在 2021 年见顶，而 2025 年的 BTC 牛市并未真正挑战那一高位。纳斯达克也呈现出相似模式。
名义价格与调整后估值的背离可能如何收敛
对于美元名义价格与收益率调整后估值之间的背离，CoinDesk 给出了两种可能的收敛方式。
- 其一，利率大幅下行，分母缩小，推动这些比率向新的突破靠近；
- 其二，相关资产的美元价格回落，重新对齐这些比率所反映出的结构性疲弱。
文章认为，第二种情形更可能出现，原因有两个。首先，近期美联储官员的表态仍然明显偏鹰，部分官员甚至提到了继续加息的可能性。按 CoinDesk 的说法，只要利率没有明显下行，收益率调整后的估值压力就不会轻易消失。
油价重新走强，给风险资产带来额外压力
另一个让局面更复杂的因素，是能源价格重新抬头。报道指出，比特币近期从 58,000 美元反弹到 66,000 美元，表现并不差，但其相对 WTI 原油期货的比率却在下降。这意味着，即便面对最激进的风险资产，油价的表现仍然更强。
CoinDesk 将这一变化解读为成本推动型通胀可能再次进入系统的信号。文中还提到，过去几天 BTC-WTI 原油比率已经回落，这可能是在提示能源价格涨幅正在超过数字风险资产。
与此同时，CNBC 报道称，在美国连续第 11 轮对伊朗实施打击后，油价上涨了 4%。美国国务卿 Marco Rubio 表示，霍尔木兹海峡仍然是双方之间的症结所在，他还称伊朗“并未认真对待”和平谈判。
CoinDesk 的结论：持续性牛市更难形成
基于上述信号，CoinDesk 认为，要推动一轮可持续牛市，难度可能远高于当前市场参与者的预期。如果油价继续上行，名义价格可能出现一次快速的“骤然调整”，让资产价格重新贴近其收益率调整后的估值水平。
报道给出的结论很直接：在利率维持高位、油价走强的情况下，比特币和科技股虽然名义价格仍处高位，但按资金成本重新衡量后，牛市空间可能没有表面看上去那么大，市场需要保持警惕。
文中提到的其他市场动态
除了利率与油价这条主线，CoinDesk 在“What's trending”栏目中还列出了当天其他受到关注的加密与市场新闻：
- 《Crypto Clarity Act》仍受伦理条款牵制，部分美国参议院民主党人对与特朗普相关的交易安排表示不满。CoinDesk 称，争议焦点之一，是禁止政府官员与加密资产维持重大利益关系的条文表述。
- Movement Labs 在代币丑闻数月后申请 Chapter 11 破产保护。根据文件，该公司债权人少于 1,000 名，资产在 100,000 美元至 500,000 美元之间，负债超过 100 万美元。
- 算法稳定币 Balance Coin 在一次攻击后暴跌超过 99%。CoinDesk 称，攻击者利用定价漏洞，几乎抹去了该币约 350 万美元的名义价值，并带走了 912,000 美元；标题中则称这起事件导致其比特币金库被抽走约 100 万美元。
页面还列出了一组实时动态，包括：1SecondFi 因 240 万美元 ADA 钱包被盗而决定关闭；比特币自一个月高点回落，油价突破 85 美元后通胀担忧重现；Kraken 母公司把代币化股票扩展至中国香港、英国和韩国股票；以及比特币在交易员等待 Alphabet 财报以判断 AI 交易热度之际跌破 66,000 美元等。
TRON 二季度数据摘要
在同一页面的另一部分，CoinDesk 还提到 TRON Network 2026 年第二季度数据：TRON 的稳定币市场主导率升至 28.7%，链上 USDT 供应达到 890 亿美元的历史新高，协议手续费收入为 8,900 万美元，在该指标上仅次于 Hyperliquid，TRX 在当季上涨 3%，机构和 agentic 覆盖也在加深。