国际清算银行（BIS）金融稳定研究所于2026年4月发布一份重磅报告，警告当前最大的加密资产平台（如币安、Coinbase等）已演变为类似银行的金融中介，却缺乏传统银行必须承担的资本缓冲、存款保险及央行流动性支持。报告指出，这些多功能加密资产中介（MCIs）提供的‘Earn’收益产品实质上构成无保险存款，用户面临巨大金融风险。
关键发现：平台像银行但无监管防护
报告由BIS的Denise Garcia Ocampo与金融稳定委员会的Peter Goodrich、Gian-Piero Lovicu联合撰写，聚焦于多个功能聚合的加密中介（MCIs），包括币安、Bybit、Coinbase、Crypto.com、Kraken、MEXC和OKX。这些平台已从现货交易和托管，扩展到提供收益型Earn账户、保证金贷款、衍生品及代币发行等金融功能，而在传统金融中这些功能通常需要多个持牌实体分别经营。
报告披露，截至2025年底，加密资产总市值约3万亿美元，中心化交易所每季度处理现货和期货交易量约6至8万亿美元。币安一家占据全球中心化现货交易量的约39%。前五大MCI合计服务约2至2.3亿用户。
Earn产品的本质：短债长投与无担保债权
报告的核心担忧在于Earn产品。当用户将加密资产存入币安Simple Earn或Bybit Easy Earn时，条款和条件明确将资产所有权转移给平台。MCI将资金集中，投放到借贷、做市和DeFi等领域，并向用户支付浮动收益。用户变成无担保债权人，而非享受法律保护的储户。
这种结构创造了短期可赎回负债，资金却用于长期或低流动性资产——即期限和流动性转换，这正是银行监管机构通过资本与流动性要求管理的主要风险。然而，MCI没有这些防护措施。
历史教训：Celsius崩溃与闪崩事件
2022年Celsius Network的崩塌已鲜明暴露了问题。在五至六月期间，Celsius遭遇净提款超过14亿美元；6月12日平台冻结提款；7月12日申请破产，资产负债表显示数十亿美元缺口。破产法院认定Celsius Earn用户属于一般无担保债权人。
2025年10月10日的闪崩事件更强化了担忧：加密资产价格在30分钟内暴跌，触发衍生品平台的连锁自动清算。次日直接损失报告达190亿美元。币安在事件中遭遇运营中断，三种用作抵押的代币（包括一种算法稳定币）暂时脱锚。币安随后宣布赔偿客户2.83亿美元。
监管漏洞：仅11个司法管辖区有完备框架
报告在2025年11月至2026年3月间审查了八家主要MCI的条款，发现大多数Earn产品赋予平台对存入资产的完全自由裁量权，允许与其他客户资金混同，并保留暂停赎回而不另行通知的权利。杠杆风险进一步放大：部分平台允许零售客户在衍生品合约中使用最高150倍杠杆。报告将这一杠杆与2025年10月的清算连锁事件直接挂钩。
FSB在2025年的主题审查发现，参与审查的28个司法管辖区中仅有11个（约39%）有最终的金融稳定监管框架；其中仅2个覆盖了MCI的借贷业务，3个覆盖了Earn产品。
市场影响与监管建议
该报告的发布正值全球加密市场监管趋严但碎片化的时期。若按报告建议实施资本与流动性要求、治理标准、压力测试以及集团层面的合并监管，将显著影响大型MCI的商业模式。Earn产品可能面临产品重组或收益率大幅下降，部分较小平台可能因合规成本而被迫退出市场。
同时，跨境合作仍是核心缺口。许多大型MCI通过数十个司法管辖区的法律实体分配业务，而正式监管信息共享机制仍不常见。报告建议采取基于实体与基于活动相结合的制度，因为仅基于活动的规则无法解决MCI面临的融资和流动性风险。
业内分析认为，若各国监管机构采纳BIS建议，未来一年内加密行业可能迎来重大合规变革，Earn类产品将面临严格审查，用户教育也需加强以认识无保险风险。最终，市场可能向更加透明、有储备证明和保险覆盖的产品转型。