国际清算银行（BIS）最新发布的一篇工作论文提出，银行并非只能被动面对稳定币扩张，存款利率本身就是一个仍然有效的调节手段。
这篇论文由 BIS 经济学家 Iñaki Aldasoro 与 Andersen Institute for Finance and Economics 的 Rashad Ahmed 撰写。研究使用了 2019 年 1 月至 2025 年 6 月的美国周度数据，结论是：当银行提高存款利率时，稳定币的增长会放缓。
存款利率上调后，稳定币仍增长，但速度变慢
研究样本显示，稳定币总市值在一个典型的 10 周区间内大约增长 15%。作者估算，如果存款利率上调 1 个基点——对于通常变动缓慢的储蓄利率来说，这已是较大的单周变化——这一增幅在基准模型下会降至约 12%。
论文还采用了另一种用于识别因果关系的方法。在这一方法下，同样的 1 个基点上调，会让 10 周内的稳定币市值增幅降至约 6%。作者强调，稳定币并没有停止增长，只是增长速度更慢。
论文如何区分相关性与因果关系
为了避免把巧合误判为因果，作者利用了银行定价行为中的一个特征：在联邦基金利率升至约 3% 之前，银行几乎不会明显提高储蓄利率；一旦超过这一水平，银行对存款利率的重新定价会快得多。
论文据此识别出，银行存款利率变化与稳定币增长放缓之间存在更清晰的联系。
USDC 受影响强于 USDT
研究发现，这种联系在 Circle 发行的 USDC 上强于 Tether 发行的 USDT。作者将这一差异归因于 USDC 与美国用户之间更紧密的联系。
论文写道，银行「仍然可以通过存款定价，对这种采用速度保留一定影响力」。
论文同时提示研究边界
作者也给出了几项限制条件。首先，工作论文反映的是作者观点，并不一定代表 BIS 的正式立场。其次，样本只覆盖了一个高利率周期，而且在这段时间里，稳定币并未向持有人支付利息。
基于这些前提，作者表示，监管者应评估是否允许稳定币发行方向持有人支付收益，同时也要权衡另一项安排的取舍：要求发行方将部分储备保留为银行存款。
美国监管讨论仍在推进
这场讨论目前正在华盛顿持续发酵。报道提到，银行业一直在游说，反对把稳定币收益纳入可选范围，这一分歧也笼罩在 Clarity Act 未能在参议院通过的投票过程之上。
与此同时，美国货币监理署（OCC）、联邦存款保险公司（FDIC）和财政部正在起草落实 GENIUS Act 的规则。该法案将于 1 月生效。根据报道，这部由美国总统 Donald Trump 于去年 7 月签署成法的法案，实质上使稳定币在美国获得合法地位，并为其发行、使用和托管设定了基本规则。
BIS 此前已多次讨论稳定币风险
BIS 长期关注稳定币及更广泛的加密市场。2021 年，BIS 曾表示，基于区块链的数字美元兴起，使央行数字货币变得更为紧迫。到 2023 年，BIS 的一项调查又警告称，如果稳定币被广泛采用，可能对金融稳定构成威胁。