CryptoQuant：比特币牛市资本效率持续下滑，本轮 6970 亿美元仅换来 689% 回报

历轮牛市资本效率持续递减

ChainCatcher 援引 CryptoQuant 数据称，比特币每轮牛市的资本效率正大幅下滑。数据显示，2011 年周期约 28 亿美元净流入推动比特币上涨约 55,000%；2015 年周期约 690 亿美元净流入，对应近 10,000% 涨幅；2018 年周期约 3650 亿美元净流入，对应约 2,000%；而本轮自 2022 年以来，约 6970 亿美元净流入仅带来 689% 回报。

若按推动价格翻倍所需新增资金衡量，差异更加明显。2011 年，约 500 万美元新资金就能让比特币价格翻倍；到了当前这一轮周期，所需资金已升至约 1010 亿美元。这表明，随着比特币市值体量扩大，新增资金对价格的边际推动作用正在明显减弱。

下一轮行情或需更大规模增量资金

CryptoQuant 创始人 Ki Young Ju 表示，这意味着比特币未来需要逐步成为核心宏观资产，而不只是由散户驱动、围绕 ETF 展开的交易标的。他认为，下一轮抛物线行情若要出现，可能需要吸纳逾 1 万亿美元新增资金，这一规模已明显高于当前机构采用水平。

不过，这一论点也面临现实挑战。报道提到，美国现货比特币 ETF 在过去一个月出现创纪录资金流出；与此同时，比特币以上半年录得亏损收官，且市场中的散户资金正在撤离，而非出现机构资金加速流入的迹象。