BIT 投研认为，当前加密市场正处在由政策预期和流动性变化共同主导的调整阶段。地缘政治缓和以及 SpaceX IPO 超预期表现，曾推动比特币从技术性超卖水平反弹；但新任美联储主席 Kevin Warsh 意外释放鹰派信号，使市场失去此前期待的宽松预期支撑。与此同时，稳定币流动性持续收缩，新增资金不足，市场重新进入夏季典型的交投清淡阶段。
鹰派转向削弱政策锚点
从当前定价看，市场仍缺少足以推动新一轮上涨的宏观催化因素。日交易量较 2025 年高峰时期明显萎缩，稳定币增长率继续放缓；Strategy（原 MicroStrategy）通过 STRC 优先股融资买入比特币带来的支撑效应也在逐步减弱。在政策不确定性、季节性偏弱和流动性收缩共同作用下，比特币短期走势仍承压。
此前市场普遍预期 Kevin Warsh 将释放鸽派信号，但 FOMC 意外转向鹰派。多位委员表示，若通胀压力持续，今年存在进一步加息的情形；Warsh 也明确表达了重建政策信誉的决心。趋势模型显示，只要比特币仍低于 73,700 美元，整体趋势仍维持看空，关键阻力位也会随时间逐步下移。Warsh 拒绝透露个人利率点阵预测，使市场失去明确政策锚点，风险溢价随之上升。历史经验显示，这类不确定性不利于比特币持续反弹。
62,446 美元支撑与 2022 年筑底参照
技术面上，62,446 美元仍是重要支撑位。一旦跌破该位置，下行趋势存在进一步加速的风险。BIT 投研将当前环境与 2022 年的筑底过程作对照：市场可以经历较长时间的震荡整理，再逐步完成周期低点构筑。该判断并不指向价格迅速启动新一轮上涨，而是强调调整和出清过程本身。
稳定币增速接近停滞
除宏观因素外，流动性不足正在成为当前市场的核心约束。日交易量有时已萎缩至约 500 亿美元，而 2025 年 7 月至 10 月上涨阶段的日均交易量约为 2,000 亿美元，当前水平仅为此前峰值的约 25%。稳定币增长也明显放缓：USDT 和 USDC 的 12 个月滚动增长率曾在 2025 年末分别达到 52% 和 122%，目前同比增速均已回落至约 20%，6 个月增长率更接近零水平，反映新增流动性明显减弱。
比特币 ETF 与 Strategy 带来的资金流入同样较此前转弱。此前，Strategy 通过激进发行 STRC 优先股，一度推动比特币上涨约 15,000 美元，涨幅接近 20%；但这一支撑效应正在消退。目前市场 30 日滚动资金流仍处于净流出状态，在缺少新的强力催化因素前，持续性上涨趋势仍难形成。
整体来看，4.2% 的通胀水平远高于美联储 2.0% 的目标。在鹰派立场、夏季季节性偏弱与流动性不足共同影响下，比特币短期内持续站稳 60,000 美元上方仍缺乏充分支撑。不过，随着市场逐步完成出清，本轮调整仍有在今夏构筑周期低点的条件。上述部分观点来自 BIT on Target，可联系获取 BIT on Target 完整报告。
