BIT 投研在最新观点中指出，加密市场正处在由政策预期与流动性变化共同主导的调整阶段。地缘政治缓和以及 SpaceX IPO 超出预期的表现，曾推动比特币从技术性超卖水平反弹；但新任美联储主席 Kevin Warsh 随后释放鹰派信号，使市场原先期待的宽松政策支撑被削弱。与此同时，稳定币流动性持续收缩，新增资金不足，交易重新回到夏季常见的清淡状态。
鹰派信号削弱宽松交易基础
从当前定价看，市场仍缺少足以推动新一轮上涨的宏观催化因素。日交易量较 2025 年高峰时期明显收缩，稳定币增长率持续放缓，而 Strategy（原 MicroStrategy）通过 STRC 优先股融资买入比特币形成的支撑效应也在减弱。在政策不确定性、季节性偏弱和流动性收缩的叠加下，比特币短期走势继续承压。
市场此前普遍期待 Kevin Warsh 释放鸽派信号，但 FOMC 的表态转向鹰派。多位委员提到，若通胀压力持续，今年仍存在进一步加息的路径；Warsh 也明确表达了重建政策信誉的决心。由于 Warsh 拒绝透露个人利率点阵预测，市场失去更清晰的政策锚点，风险溢价随之上升。BIT 投研认为，历史经验中，这类不确定性不利于比特币维持持续反弹。
73,700 美元与 62,446 美元成为关键观察位
趋势模型显示，只要比特币价格仍低于 73,700 美元，整体趋势维持看空，关键阻力位也会随时间逐步下移。技术面上，62,446 美元仍是重要支撑位；一旦跌破该位置，下行趋势会进一步加速。报告将当前结构与 2022 年筑底过程进行对照，认为市场存在进入较长时间震荡整理、并逐步完成周期低点构筑的情形。
稳定币增速接近停滞，资金流仍为净流出
除宏观因素外，流动性不足正在成为当前市场的核心约束。比特币日交易量有时已萎缩至约 500 亿美元，而 2025 年 7 月至 10 月上涨阶段的日均交易量约为 2,000 亿美元，当前水平仅相当于此前峰值的约 25%。稳定币增长同样放缓：USDT 和 USDC 的 12 个月滚动增长率曾在 2025 年末分别达到 52% 和 122%，目前同比增速均回落至约 20%，6 个月增长率更接近零水平，反映新增流动性明显减弱。
比特币 ETF 与 Strategy 带来的资金流入也较此前明显减弱。此前 Strategy 通过激进发行 STRC 优先股，一度推动比特币上涨约 15,000 美元，涨幅接近 20%，但这一支撑正在消退。目前市场 30 日滚动资金流仍处于净流出状态，在缺乏新的强力催化因素之前，持续性上涨趋势难以形成。报告还指出，4.2% 的通胀水平远高于美联储 2.0% 的目标，在鹰派立场、夏季季节性偏弱与流动性不足的共同影响下，比特币短期内持续站稳 60,000 美元上方仍缺乏充分支撑。随着市场逐步完成出清，本轮调整被纳入今夏构筑周期低点的框架中；价格未必会迅速进入新一轮上涨，但这一过程正在为下一轮牛市周期做准备。上述部分观点来自 BIT on Target，完整报告可联系 BIT on Target 获取。
