BIT 投研指出，加密市场正处在由政策预期和流动性变化共同主导的调整阶段。此前，地缘政治缓和以及 SpaceX IPO 超预期表现，曾推动比特币自技术性超卖区域反弹；但新任美联储主席 Kevin Warsh 随后释放鹰派信号，令市场失去原先期待的宽松政策支撑。与此同时，稳定币流动性持续收缩，新增资金不足，交易活跃度重新回到夏季常见的清淡状态。
鹰派信号削弱宽松预期
从当前定价环境看，BIT 投研认为，市场仍缺少推动新一轮上涨的宏观催化因素。日交易量较 2025 年高峰阶段明显萎缩，稳定币增长率继续放缓，Strategy（原 MicroStrategy）通过 STRC 优先股融资买入比特币所带来的支撑效应也在减弱。政策不确定性、季节性偏弱和流动性收缩叠加后，比特币短期走势仍然承压。
市场此前的主流判断是，Kevin Warsh 上任后会释放偏鸽派信号，但 FOMC 的实际表态转向鹰派。多位委员表示，若通胀压力持续，今年仍存在进一步加息的情形；Warsh 也明确表达了重建政策信誉的决心。由于 Warsh 拒绝披露个人利率点阵预测，市场失去清晰政策锚点，风险溢价随之上升。BIT 投研称，历史经验中，这类不确定性通常不利于比特币维持连续反弹。
73,700 美元与 62,446 美元成为关键价位
趋势模型显示，只要比特币仍低于 73,700 美元，整体趋势就维持看空，关键阻力位还会随时间逐步下移。技术面上，62,446 美元仍是重要支撑位；一旦该位置被跌破，下行趋势会进一步加速。报告同时将当前市场与 2022 年筑底过程作比较，认为市场会经历较长时间震荡整理，并在这一过程中逐步完成周期低点构筑。
流动性不足是当前行情面临的核心约束。BIT 投研数据显示，日交易量有时已萎缩至约 500 亿美元，而 2025 年 7 月至 10 月上涨阶段的日均交易量约为 2,000 亿美元，当前水平仅相当于此前峰值的约 25%。在成交显著减少的情况下，价格反弹更依赖新增资金和政策预期配合，但这两项条件目前均未形成强支撑。
稳定币、ETF 与 Strategy 资金流同步减弱
稳定币扩张速度也明显放缓。USDT 和 USDC 的 12 个月滚动增长率曾在 2025 年末分别达到 52% 和 122%，目前同比增速均已回落至约 20%，6 个月增长率更接近零水平，反映新增流动性显著减弱。比特币 ETF 与 Strategy 带来的资金流入也较此前下降；Strategy 曾通过激进发行 STRC 优先股推动比特币上涨约 15,000 美元，涨幅接近 20%，但这项支撑正在消退。当前市场 30 日滚动资金流仍处于净流出状态，在缺乏新强力催化因素前，持续性上涨趋势难以形成。
报告最后指出，4.2% 的通胀水平仍远高于美联储 2.0% 的目标。在鹰派立场、夏季季节性偏弱与流动性不足共同作用下，比特币短期内持续站稳 60,000 美元上方仍缺乏充分支撑。不过，随着市场逐步完成出清，本轮调整有机会在今夏构筑周期低点。价格未必会迅速开启新一轮上涨，但这一过程正在为下一轮牛市周期积累条件。上述部分观点来自 BIT on Target，完整报告可联系获取。
