BIT 投研指出，当前加密市场正处在由政策预期和流动性变化共同驱动的调整阶段。地缘政治缓和以及 SpaceX IPO 超预期表现，曾推动比特币从技术性超卖区域反弹；但新任美联储主席 Kevin Warsh 释放的鹰派信号，使市场原本期待的宽松政策支撑减弱。与此同时，稳定币流动性继续收缩，新增资金不足，市场重新进入夏季常见的交投清淡状态。
从定价环境看，市场目前缺少足以推动新一轮上涨的宏观催化因素。日交易量较 2025 年高峰期明显下降，稳定币增长率持续放缓，Strategy（原 MicroStrategy）通过 STRC 优先股融资买入比特币带来的支撑作用也在减弱。在政策不确定性、季节性偏弱和流动性收缩共同作用下，比特币短期走势仍承压。
Kevin Warsh 鹰派表态改变政策锚点
市场此前普遍预期 Kevin Warsh 将释放鸽派信号，但 FOMC 的表态意外转向鹰派。多位委员表示，如果通胀压力持续，今年存在进一步加息的情形；Warsh 也明确表达了重建政策信誉的决心。BIT 投研认为，在这一背景下，市场失去了清晰的政策锚点，风险溢价随之上升，而历史经验中，此类不确定性通常不利于比特币维持持续反弹。
趋势模型显示，只要比特币价格仍低于 73,700 美元，整体趋势就维持看空，关键阻力位也会随时间逐步下移。技术面上，62,446 美元仍是重要支撑位；一旦跌破该位置，下行趋势将面临进一步加速的压力。BIT 投研同时提到，与 2022 年筑底过程类似，市场也会经历较长时间震荡整理，并逐步完成周期低点构筑。
稳定币增速回落，成交量仅为峰值约四分之一
除宏观变量外，流动性不足正成为当前市场的核心约束。BIT 投研称，日交易量有时已收缩至约 500 亿美元，而 2025 年 7 月至 10 月上涨阶段的日均交易量约为 2,000 亿美元，当前规模仅为此前峰值的约 25%。稳定币增长也显著放缓，USDT 和 USDC 的 12 个月滚动增长率曾在 2025 年末分别达到 52% 和 122%，目前同比增速均回落至约 20%，6 个月增长率更接近零水平，显示新增流动性明显减弱。
ETF 与 Strategy 资金支撑减弱
比特币 ETF 与 Strategy 带来的资金流入也较此前明显减弱。此前，Strategy 通过激进发行 STRC 优先股，一度推动比特币上涨约 15,000 美元，涨幅接近 20%，但该支撑效应正在消退。目前市场 30 日滚动资金流仍处于净流出状态，在缺少新的强力催化因素前，持续性上涨趋势仍难形成。BIT 投研称，4.2% 的通胀水平仍高于美联储 2.0% 的目标，在鹰派立场、夏季季节性偏弱与流动性不足共同影响下，比特币短期持续站稳 60,000 美元上方仍缺乏充分支撑；随着市场逐步完成出清，本轮调整仍有在今夏构筑周期低点的路径。上述部分观点来自 BIT on Target，完整报告可联系获取。
