BIT 投研认为，当前加密市场进入由政策预期和流动性变化共同主导的调整阶段。地缘政治缓和以及 SpaceX IPO 超预期表现，曾推动比特币自技术性超卖区间反弹；但新任美联储主席 Kevin Warsh 意外释放鹰派信号，令市场原本期待的宽松预期失去支撑。与此同时，稳定币流动性持续收缩，新增资金不足，市场重新回到夏季常见的交投清淡状态。
鹰派信号削弱宽松预期
从定价层面看，市场仍缺少足以推动新一轮上涨的宏观催化因素。日交易量较 2025 年高峰期明显萎缩，稳定币增长率继续放缓；Strategy（原 MicroStrategy）通过 STRC 优先股融资买入比特币带来的支撑效应，也在逐步减弱。在政策不确定性、季节性偏弱以及流动性收缩共同作用下，比特币短期走势仍然承压。
此前，市场普遍预期 Kevin Warsh 会释放鸽派信号，但 FOMC 却意外转向鹰派。多位委员表示，若通胀压力持续，今年存在进一步加息的空间；Warsh 也明确表达了重建政策信誉的决心。与此同时，Warsh 拒绝透露个人利率点阵预测，市场缺少明确政策锚点，风险溢价随之上升。BIT 投研指出，历史经验中，这类不确定性通常不利于比特币维持持续反弹。
73,700 美元与 62,446 美元成为关键观察位
趋势模型显示，只要比特币仍低于 73,700 美元，整体趋势就维持看空，关键阻力位还会随时间逐步下移。技术面上，62,446 美元仍是重要支撑位；一旦跌破该位置，下行趋势会进一步加速。BIT 投研同时提到，类似 2022 年的筑底过程，市场会经历较长时间震荡整理，并逐步完成周期低点构筑。
除宏观因素外，流动性不足正成为当前市场面临的核心约束。日交易量有时已萎缩至约 500 亿美元，而 2025 年 7 月至 10 月上涨阶段的日均交易量约为 2,000 亿美元，当前仅相当于此前峰值的约 25%。交易量收缩意味着市场承接能力下降，也使价格在缺少外部资金推动时更难形成持续上行。
稳定币增长与资金流入同步放缓
稳定币增长同样明显放缓。USDT 和 USDC 的 12 个月滚动增长率曾在 2025 年末分别达到 52% 和 122%，目前同比增速均已回落至约 20%，6 个月增长率更接近零水平，反映出新增流动性明显减弱。与此同时，比特币 ETF 与 Strategy 带来的资金流入也较此前下降。Strategy 此前通过激进发行 STRC 优先股，一度推动比特币上涨约 15,000 美元，涨幅接近 20%，但这一支撑效应正在消退。
目前，市场 30 日滚动资金流仍处于净流出状态。在缺少新的强力催化因素之前，持续性上涨趋势仍难形成。BIT 投研认为，4.2% 的通胀水平仍远高于美联储 2.0% 的目标；在鹰派立场、夏季季节性偏弱与流动性不足共同影响下，比特币短期内持续站稳 60,000 美元上方仍缺少充分支撑。不过，市场逐步完成出清后，本轮调整仍有机会在今夏构筑周期低点，价格未必会迅速开启新一轮上涨，但这一过程正在为下一轮牛市周期做准备。上述部分观点来自 BIT on Target，完整报告可联系获取。
