比特币在67,500美元附近震荡，被部分市场参与者视为买入良机。然而，链上数据揭示，真正的历史性抄底信号尚未出现——但距离这一区域已为三年来最近。
关键链上指标：已实现价格溢价21%
CryptoQuant数据显示，比特币的已实现价格（realized price，即所有链上代币按其最后一次交易加权的平均成本基础）目前为54,286美元。而现货价格约为68,774美元，两者差距约14,500美元，意味着当前价格较已实现价格溢价约21%。这一溢价水平虽较2024年末的120%大幅收窄，但平均持有者仍处于盈利状态。
历史底部信号：价格需跌至已实现价格以下
回顾2022年熊市，真正的底部信号是现货价格跌破已实现价格。2022年6月至10月，比特币交易价格持续低于其整体成本基础，最深跌幅达到已实现价格下方约15%，恰好与周期低点15,500美元基本吻合。2020年初的疫情崩盘也出现了类似的价格跌破成本线的情况。这两种情形均被证实为可靠的积累区域，因为整个网络平均处于亏损状态。
当前状态与历史底部截然不同：21%的溢价意味着普通持有者仍手握利润，这是一个有意义的缓冲。要让现货价格触及已实现价格，比特币需从当前水平下跌约20%至54,000美元。
溢价快速压缩：15个月内从120%降至21%
值得注意的是，溢价收窄的速度极快。2024年末，比特币价格超过119,000美元时，溢价率高达约120%。仅用了约15个月，这一数字就压缩至21%，成为非剧烈崩盘时期溢价回落至已实现价格线最快的速度之一。
CryptoQuant分析师Oinonen周一指出，比特币已进入他们描述的“积累区”，并与2022年底部对比。但这一判断为时过早：2022年的积累区在CryptoQuant图表上定义为现货价格等于或低于已实现价格，而当前价格仍远高于该指标设定的区域。
其他链上信号：机构需求降温
另外，Coinbase溢价指数已重返负值区域，表明与美国买家流最相关的交易平台上机构需求正在减弱。这进一步强化了市场尚未完成充分重置的观点。
这并不意味着比特币无法从此处反弹。65,000-70,000美元的区间已在五周的地缘紧张局势升级中保持稳固，且3月ETF净流入超过10亿美元，显示存在一个不等待链上模型给出明确信号的买家群体。然而，真正的底部测试尚未发生，链上证据表明市场尚未经历历史上标记底部所需的那种痛苦。