比特币在过去两年回撤期内最剧烈的一轮上涨，并非由新增看涨押注驱动。Decrypt 援引链上与衍生品分析公司 Glassnode 和加密交易所 Bybit 的一份新报告称，这波行情主要来自空头被迫平仓。
5 天上涨 24.6%，未平仓合约却下滑 12.6%
报告显示，8 月的 5 天时间里，比特币上涨 24.6%，与此同时，以币计价的未平仓合约——也就是衡量活跃杠杆水平的指标——下降了 12.6%。这一组合被报告视为关键信号：推动行情的不是交易员集中建立新的多头仓位，而是原有空头仓位被强制平掉。
在这段时间里，约有 64,000 枚 BTC 对应的未平仓合约被平仓；按被清算金额计算，空头占比达到 89%。
期权市场也出现同样信号
报告称，期权市场给出了相同指向。看跌期权，也就是交易员用来对冲价格下跌的合约，在此前连续 361 天里的定价都高于看涨期权。但在单个交易日内，这一持续近一年的结构被打破，市场迅速重新定价，扭转了大约一整年的下行仓位配置。
短端期货重定价更明显，长端变化有限
Bybit 自家的波动率指数在一个交易日内走出了平时日波动区间的 4 倍。与此同时，期货曲线前端出现明显重定价，而更长期限的合约几乎没有变化。报告据此认为，市场将这次上涨解读为一次性事件，而不是持久的机制性转变。
报告口径仅覆盖加密原生市场，不含 CME
报告也列出了几项需要明确说明的限制条件。这份研究由 Glassnode 与 Bybit 联合完成，数据截至 8 月 23 日收盘结算时点。Glassnode 的期权数据覆盖 4 家加密原生期权交易场所，不包括 CME，因此这些数字描述的是加密原生市场，而不是比特币交易涉及的全部市场。
本周重返 80,000 美元上方后，空头再度遭遇挤压
报告追踪到的这套市场动态并未消失。文章称，本周比特币重新升破 80,000 美元，此前美联储进行了自 2023 年以来的首次加息，同时给出了偏鸽派的预期。
这轮上涨再次触发空头挤压。单个交易时段内，比特币空头清算金额超过 2.3 亿美元，全市场清算金额超过 4.45 亿美元。CoinGlass 数据显示，24 小时内总清算金额约为 5.29 亿美元，其中多数仍来自空头。
8 月的重定价能否持续，仍是悬而未决的问题
报告作者提出的核心问题是，8 月那次重定价是否能够延续。若要体现为更持久的转向，期权偏斜需要继续维持看涨期权更强的买盘，期货曲线前端也要保持坚挺。相反，如果看跌期权溢价重新出现，同时资金费率走弱，那么这更像是市场消化掉的一次事件，而不是已经进入了新的阶段。