比特币正在反复测试 63000 美元关口。根据 CoinGecko 数据，周五比特币报约 63020 美元，日内下跌 1.7%，较 10 月创下的 126080 美元历史高点低 50%。Decrypt 报道称，当前价格承压，一方面来自更广泛风险资产的回撤，另一方面则是长期持有者持续以亏损状态卖出。
比特币周三未能守住 65000 美元，盘中一度跌至 62640 美元。Hashkey 高级研究员 Tim Sun 对 Decrypt 表示，这一下破意味着价格跌穿了与本周期权到期相关的“64500 美元 Put Wall”。他称，这一区域此前聚集了大量看跌期权未平仓头寸，短期内一直充当支撑。
宏观风险偏好降温
Tim Sun 表示，更广泛市场的风险偏好已经“明显降温”。全球股市正在回调，半导体和 AI 相关资产的去杠杆也在加快。他认为，这种压力不仅打击了加密市场情绪，也在压缩机构对比特币的敞口。
不过，他同时指出，衍生品市场暂未出现“与杠杆相关的拥挤”，当前卖压主要集中在现货市场。
Capital.com 高级市场分析师 Daniela Hathorn 也从类似角度解读这轮下跌。她对 Decrypt 表示，这更像是“一轮更广泛的风险厌恶情绪”，而不是加密资产自身基本面恶化。她说，比特币对宏观环境已经“越来越敏感”，利率预期、地缘政治不确定性以及情绪变化，都在主导短线波动。
在她看来，价格走势与资金流向释放出的信号“略有冲突”：隔夜价格表现偏弱，但整体背景没有标题数字看上去那么悲观。
长期持有者持续站上卖方
Glassnode 给出的数据表明，当前更持续的抛压来自持币时间较长的投资者。该机构称，流入交易所的代币中，超过 65% 来自长期持有者在亏损状态下实现卖出。这一读数与此前熊市阶段相似，当时这一群体“主导了卖方，直到最终卖压耗尽”。
Glassnode 认为，在这一占比回落之前，“来自周期顶部买家的结构性卖压，仍是交易所资金流中的主导力量”。
Tim Sun 也提到类似的链上现象。他表示，持有 1 年至 2 年的投资者正在“逐步接受亏损并退出”，这波卖出压制了比特币的修复，尤其是在一份偏利好的美国通胀报告发布后，比特币反弹力度仍然偏弱。
Glassnode 还用交易所资金流进一步衡量长期持有者对卖方的影响。其指标“Relative LTH/STH Realized P&L to Exchanges”拆分了流入交易所的筹码中，有多少处于盈利或亏损状态，以及究竟由哪类持有者主导。
Glassnode 7 月 16 日在 X 平台写道：“为了衡量长期持有者在多大程度上锚定了卖方，我们可以直接观察交易所资金流。Relative LTH/STH Realized P&L to Exchanges 拆分了流入交易所的代币中，有多少带着盈利或亏损，以及由哪一类群体驱动。”
ETF 资金回流仍未托住价格
ETF 买盘的初步回归，暂时还没有给市场提供底部支撑。根据 Farside Investors 数据，美国现货比特币 ETF 在周一净流出 4.25 亿美元后，周二净流入 1.81 亿美元，周三净流入 1.08 亿美元。
Tim Sun 将其形容为“边际修复”，但这还不足以带动市场回升。报道提到，这些基金自 2024 年推出以来，累计吸引资金约 510 亿美元。
Daniela Hathorn 对这组资金变化的解读相对更积极。她表示，在经历一段时间流出后重新出现净流入，说明“更长期的投资者正在逐步回到市场”，这在她看来是机构需求开始修复的早期迹象。
卖压或接近尾声，但顶部买家仍在主导
Tim Sun 与 Glassnode 都提到，最重的卖压可能正在接近尾声。Tim Sun 表示，长期持有者的“清算强度可能已经开始见顶”，链上已实现亏损也开始下降。
Glassnode 则引用分析师 CryptoVizart 的看法称，熊市通常很难真正站稳，除非持有 1 年至 2 年的投资者完成出清。
Tim Sun 还表示，如果没有“更大的外部冲击”，本轮跌幅可能相对有限。随着卖压减弱、杠杆拥挤度不高，比特币可能会形成一个“震荡式底部”。
不过，现阶段流入交易所的筹码，仍然主要来自在高位附近买入的投资者。Glassnode 认为，在这种情况改变之前，他们仍是当前市场中的主导力量。