链上数据揭示了一个清晰的趋势：比特币长期持有者群体的MVRV（市值已实现价值比率）底部正在逐周期抬升。分析师Wedson在Alphractal平台发布的图表显示，从2012年至2026年3月，四个市场周期中该比率的最低点依次为0.51、0.67、0.72、0.78，相邻两个底部之间的升幅约在0.05至0.06个点。连接这些低点的趋势线指向下一个底部可能落在0.85附近。
长期持有者MVRV底部：从0.51到0.78的演进
MVRV比率只考察持仓时间超过155天的钱包，将其当前市场价值与累计购入成本进行比较。当比率低于1时，意味着该群体平均浮亏。历史上，这类时刻往往对应着最艰难的市场阶段——但同时也是坚定的长期持有者持续积累的时期。Wedson整理的数据表明，每一轮熊市的底部区域都在上移：从0.51（约对应2015年低谷）到0.67（2018-2019年），再到0.72（2022年）和0.78（2025-2026年）。若趋势延续，下一个底部约在0.85。
当前比特币价格约为70,600美元，长期持有者MVRV仍高于0.85这条投影基线。这意味着该群体尚未进入全面浮亏状态，下一个显著低点可能还未到来。Wedson指出，这样的结构显示市场正在发生质变——卖压逐步减弱，筹码进一步向长期持有者集中。
机构资金推高成本基础，底部抬升有结构性支撑
MVRV底部不断抬高的背后，是比特币持有者结构的深层变化。每一次周期都有更多长期持有者以更高的价格入场，将整个群体的平均成本基线向上推移。特别是机构通过交易所交易基金（ETF）的入市，创造了一批新的长期持有者，很多是在60,000至100,000美元区间完成建仓。这批资金既抬高了已实现价格底部，也平滑了该指标的波动性，反映出市场参与者的成熟度提升。
这种结构性变化意味着，即使未来出现价格回调，长期持有者的浮亏幅度也可能小于历史水平。但Wedson同时提醒，不能将这轮趋势简单外推。宏观经济变量，尤其是美联储的决策，仍可能影响下一个周期底部的具体位置。
Wedson的报警线与风险警示
为了捕捉可能出现的积累机会，Wedson在Alphractal平台设置了1.2的预警线——这个阈值高于预期的0.85底部区域，作为提前准备的信号。他解释道：“如果形态持续，0.85区域将成为这个周期最强的积累区间。在1.2设置报警，我可以在接近这个机会区时提前做好准备。”这一策略旨在在指标显示价值区域出现时系统化买入，同时管理好风险。
然而，市场参与者还需保持审慎：更高的底部区域虽然在过去四轮周期中呈现规律性，但不能保证未来照搬。宏观环境的变化、流动性条件以及政策转向都可能改写剧本。当前，BTC在70,600美元附近徘徊，距离0.85对应的价格水平仍有相当空间，但长期持有者的持仓成本结构正变得更加厚重——这或许是本轮周期区别于以往的关键特征。