2月25日，比特币价格跌破9.1万美元，触及自2024年11月底以来的低位，单日跌幅超过4.5%。这一轮下跌并非孤立事件，而是发生在整个加密市场普遍承压的背景之下。根据报道，全球加密货币总市值在短时间内下滑约8%，从3.31万亿美元以上回落至约3.09万亿美元，显示市场情绪明显转弱。
从盘面表现来看，主流山寨币跌幅更为明显。以太坊跌至2500美元下方，单日下跌8.5%；XRP下跌9%至2.25美元附近。与此同时，市场剧烈波动引发大规模衍生品强平，整体清算规模接近10亿美元，其中比特币多头头寸清算超过5700万美元。这意味着本轮回调不仅是现货市场走弱，也伴随着杠杆资金被动去化。
宏观不确定性成为直接催化剂
推动比特币下行的首个重要因素，是美国最新关税政策所带来的风险偏好下降。报道提到，美国总统特朗普于2月24日确认，将按计划推进对加拿大和墨西哥进口商品征收25%关税，同时对中国商品征收10%关税。市场担忧此举可能加剧通胀压力，并进一步扰动全球贸易与供应链预期。
对于包括比特币在内的高波动风险资产而言，宏观层面的不确定性往往会迅速反映为资金避险行为。投资者在通胀、利率和国际贸易局势可能重新恶化的背景下，通常更倾向于降低风险敞口，而非继续追逐高弹性资产。这也是为何此次比特币下跌，被视为宏观冲击与加密市场内部脆弱性叠加后的结果。
与美股联动增强，风险资产同步承压
另一个值得注意的变化是，比特币与传统金融市场，尤其是美股科技板块之间的联动性正在增强。Bitfinex在2月24日发布的报告称，过去五个交易日内，标普500指数下跌2.3%，纳斯达克综合指数下跌4%。当股票市场风险偏好下降时，加密资产往往也难以独善其身。
报道还提到，市场对美国可能进一步收紧对华芯片技术出口限制的担忧，也削弱了科技股情绪。由于当前加密资产交易者与传统宏观资金的重叠程度越来越高，比特币的价格表现正越来越像一种“高贝塔风险资产”，而非完全独立运行的另类避险标的。
现货ETF资金流出削弱机构支撑
机构需求降温，是本轮回调中另一个核心变量。Bitfinex数据显示，截至2月21日当周，比特币现货ETF录得总计5.525亿美元资金流出。这一数据表明，在不确定性升高的环境中，大型资金并未继续扩大配置，反而可能在获利了结或重新分配资本。
自2024年初美国现货比特币ETF推出以来，ETF渠道一直被视为推动比特币中长期上涨的重要力量。因此，一旦ETF持续出现净流出，市场很容易将其解读为机构买盘边际减弱，从而放大价格回调压力。10x Research首席执行官Markus Thielen也指出，比特币跌破9.5万美元这一关键位置，可能对未来数周行情产生重要影响。
技术面逼近关键支撑区间
从技术分析角度看，比特币目前正测试过去近三个月整理区间的下沿，核心区间大致位于9万美元至9.2万美元之间。此前在2月初，价格也曾触及这一位置，但未能形成有力反弹，说明买方动能并不充足。若该区域失守，下一重要观察位可能下移至200日EMA下方约8.6万美元附近。
文章同时指出，当前价位附近存在一定买单堆积，这可能短线减缓跌势，但如果市场情绪继续恶化，这些支撑未必足以扭转趋势。换言之，9万美元关口已成为多空双方博弈的关键节点。
悲观预期升温，7万美元观点引发关注
市场情绪进一步转弱，还受到知名交易人士Arthur Hayes言论影响。他在社交平台上警告称，比特币可能进入所谓的“Goblin Town”阶段，即市场进入更深层次回调。Hayes认为，一些对冲基金采取了做多贝莱德IBIT、做空芝商所比特币期货的套利策略，以赚取高于短期美债的收益。
在这种结构下，如果比特币继续下跌、现货与期货之间的基差收窄，这类资金可能会选择平仓：卖出ETF、买回期货合约。若这一过程集中发生，可能进一步加剧抛压。Hayes据此提出比特币可能下探7万美元的判断。需要强调的是，这一价格目标属于市场观点，并非既成事实，但它确实反映出当前投资者对连锁去杠杆风险的警惕。
市场影响：短线看支撑，中线看资金回流
综合来看，比特币此次跌破9.1万美元，是宏观政策扰动、风险资产同步走弱、ETF流出、杠杆清算和技术面脆弱共振下的结果。短期内，市场最关注的仍是9万美元支撑能否守住；若失守，价格或进一步测试8.6万美元区域，市场情绪也可能继续恶化。
但从中期视角看，后续走势仍取决于几个关键变量：其一，美国关税政策是否持续发酵并影响通胀预期；其二，现货ETF是否重新恢复净流入；其三，美股及全球风险资产能否企稳。如果上述因素出现改善，比特币仍有机会从关键支撑区域展开修复。反之，若资金持续撤离、宏观风险继续上升，那么本轮调整的深度和持续时间都可能超出市场此前预期。
对投资者而言，当前阶段更重要的或许不是盲目抄底或恐慌离场，而是密切关注资金流、政策信号与关键技术位的变化。比特币正站在一个重要分水岭上，接下来几日的市场反馈，可能决定其是展开反弹，还是进入更深的调整区间。