比特币在冲击10万至11万美元区间未果后，价格回落至7.5万美元附近，市场进入短期不确定性阶段。然而，链上数据显示，一场暗流涌动的筹码换手正在重塑供应格局。超级鲸鱼（持仓>1万枚BTC）在近30天内累计出售约2.55万枚比特币，锁定盈利；但持仓100至1000枚的“鲨鱼”同期吸纳了约3.79万枚比特币，完全抵消了鲸鱼抛压。这种中坚力量在价格弱势时介入的行为，为市场构筑了一道防御性底部。
交易所储备创多年新低，供应加速紧缩
与此同时，交易所比特币储备量持续下滑至约260万枚，为多年最低水平。这表明大量比特币正从交易所转入长期托管地址，流动供应显著减少。通常，这种结构在需求回归时能支撑价格上行；但若市场参与情绪持续低迷，突破可能延迟。CME比特币期货持仓数据显示，多头仓位正在重建，但宏观因素形成压制。
ETF流量与矿工产出背离：机构需求压倒供应
现货比特币ETF在近5个交易日内净买入约1.9万枚比特币，远超同期矿工产出量（约0.6万枚）。这种机构级别的吸筹使流动供应进一步收紧，强化了价格的结构性底部。值得注意的是，恐惧与贪婪指数跌至48附近，散户情绪趋于谨慎，而鲸鱼则在衍生品市场增加多头头寸。这种“鲸鱼贪婪、散户恐惧”的分化格局，在历史上往往是趋势启动的前兆——前提是宏观环境配合。
FOMC会议前夕：利率与收益率压制风险偏好
市场正将焦点转向4月28日的FOMC会议。交易员普遍预期，无论美联储释放鹰派还是鸽派信号，市场都将出现剧烈波动。目前，美国10年期国债收益率维持在4.31%附近，处于相对高位，这提高了持有比特币等无息资产的机会成本，抑制了风险偏好。若收益率进一步攀升，风险资产可能面临下行压力；反之，若美联储释放宽松信号，被压抑的观望资金有望涌入，推动比特币突破当前区间。
综合来看，比特币当前处于“供应收紧但宏观压制”的窘境。中期持有者与ETF的买盘为市场提供了坚实支撑，但突破行情需要等待宏观条件放宽，让累积的供应与回归的需求相遇。4月FOMC会议很可能成为这场多空拉锯战的最终裁决者。