比特币市场正在经历一段少见的平静期。数据显示，衍生品交易者的新头寸意愿降至冰点：未平仓合约仅微增1.50%至550亿美元，而过去24小时内期货平仓量超过开仓量，成交量更是骤降21%至300亿美元。市场似乎在等待一个明确的信号。
卖方主导已超一年，关键指标暗示变局
链上数据公司CryptoQuant的分析师Moreno发布的研究指出，比特币可能正接近测试两个自2024年初以来定义其市场结构的关键指标。如何回应这一测试，将决定下一次重大走势的方向。
核心关注点是短期持有者MVRV（市值与实现价值之比）——该指标衡量近期买家是否处于盈利或亏损状态。自2024年初以来，该指标形成了一系列更低的高点，即便比特币价格屡创新高。例如，2024年3月比特币触及约72,000美元时，MVRV峰值超过1.4；到2024年11月，比特币冲高至约106,000美元，但MVRV未能达到前高；2025年7月，比特币涨至约120,000美元，MVRV却继续走低，一条清晰的下行趋势线成为了每一次反弹的天花板。如今，MVRV再次逼近这一趋势线。
买方需要夺回关键成本线
与此同时，比特币正在向短期持有者实现价格（即近期买家购入的平均成本）靠拢。这条线的重要性在于它划定了短期持有者群体的盈亏分界线。当比特币价格低于该水平时，近期买家处于浮亏状态，更容易在任何反弹中抛售；当价格高于该水平时，抛售压力将缓解。
根据CryptoQuant的分析，确认突破实现价格，同时MVRV稳定在1.0以上，将标志着市场结构发生有意义的变化——这意味着近期买家不再成为价格的持续拖累，为任何上涨提供更坚实的基础。反之，若未能守住该水平，则现有结构将继续维持。
美国现货买家仍在观望
其他数据也印证了市场的谨慎情绪。追踪Coinbase与其他交易所价差的Coinbase溢价指数目前为-0.018%，负值表明美国现货买家并非当前购买的主要驱动力。比特币从前期低点反弹至约79,000美元后，目前已回落至约77,120美元附近。
分析人士指出，若MVRV和实现价格两个指标能同时突破，比特币可能迎来一波结构性上涨；反之，市场将继续在卖压区间内震荡。短期持有者的成本线不仅是一个技术关卡，更反映了市场情绪的转折点。