在近期中东紧张局势缓解的背景下，加密货币市场和大盘股市于周四（7月4日）同步反弹。比特币价格强势突破72,000美元大关，升至三周最高水平，但Circle（CRCL）和Bullish（BLSH）却因券商评级下调而大幅下跌，显示出加密货币细分领域的显著分化。
比特币重返72,000美元，地缘政治风险缓和成推手
比特币周四攀升至72,000美元上方，创下自6月中旬以来的最高点。市场普遍认为，这轮上涨与美国和伊朗之间冲突缓和的迹象密切相关。以色列总理内塔尼亚胡周四表示，他已指示内阁启动与黎巴嫩的直接谈判。此前，美国高级官员透露，特使Steve Witkoff曾要求内塔尼亚胡减少在黎巴嫩的军事行动并开启对话。这一转变标志着特朗普总统的立场发生变化——他在周二宣布与伊朗停火后，内塔尼亚胡在黎巴嫩的战争空间被收窄。
股市方面，纳斯达克指数上涨0.8%，标准普尔500指数上涨0.6%，投资者风险偏好明显回升。比特币与风险资产的正相关性再次凸显，中东局势的缓和成为短期催化剂。然而，市场分化依然明显，部分加密相关个股的表现与比特币走势出现背离。
Circle暴跌近10%，分析机构警告利润池收缩
Circle（CRCL）股价周四暴跌9.9%至85.10美元。Compass Point将该股评级从“中性”下调至“卖出”，并将目标价下调2美元至77美元。该券商指出，虽然Circle发行的稳定币USDC在此次下行周期中的表现优于以往，但供应增长正在向利润率较低的区域转移。报告进一步警告，Circle目前的估值高达其所谓乐观的2027年调整后EBITDA估值的40倍，而2026年上半年毛利率的收缩可能迫使市场下调对2026年和2027年的盈利共识预期。
Compass Point分析师特别强调，越来越多的USDC目前存放在Sky、Binance和Ethena等平台上，这些平台通过收入分成协议降低了Circle的经济收益。在熊市中，这种影响尤为显著：稳定币的供应量或许能保持稳定，但如果更多供应停留在低收益渠道，整个利润池将不可避免地被压缩。这一结构性风险引发了市场对Circle长期盈利能力的担忧。
Bullish跌超6%，高估值与交易疲软成隐忧
Bullish（BLSH）同样面临卖方压力，股价下跌6.5%至36.12美元。Rosenblatt将该股评级从“买入”下调至“中性”，同时维持39美元的目标价。Rosenblatt认为，Bullish目前交易价格相当于共识调整后EBITDA的28倍，相对于Coinbase（COIN）和Robinhood（HOOD）等同行存在溢价。随着加密活动趋于疲软以及IPO相关非交易收入提振效应消退，Bullish的盈利预估变得更加脆弱。
实际上，Coinbase股价周四也录得较大跌幅，尽管幅度不及Circle和Bullish。整体来看，加密交易平台的业务正面临活动量下降和竞争加剧的双重挑战，加之市场对高估值公司的盈利可持续性存在疑虑，评级下调的连锁反应可能进一步压制板块情绪。
市场影响分析：分化信号与投资者策略
比特币的强势上涨与部分加密概念股的下跌形成了鲜明对比，这种分化反映了市场正在重新评估不同标的的基本面。比特币作为宏观风险资产，受益于地缘政治风险的缓和及流动性预期的改善，而Circle和Bullish等公司则因微观层面的盈利担忧遭受打击。稳定币USDC的供应结构变化尤为关键，它揭示了即使在牛市背景下，利润池的集中度风险也可能侵蚀公司价值。
对于投资者而言，当前阶段需警惕以下信号：一是加密交易平台和稳定币发行商的估值泡沫是否正在破裂；二是比特币上涨的可持续性是否足以支撑整个板块。若比特币后续未能突破前高，市场情绪可能迅速逆转，届时高估值个股的调整压力将更为显著。建议关注近期宏观数据和中东局势的进一步发展，它们将继续主导风险资产的短期走向。