比特币财库公司Nakamoto（股票代码：NAKA）近日披露，其在3月份以平均价格70,422美元出售了约284枚比特币，总金额约2000万美元。这一价格远低于该公司在2025年期间净买入5,342枚比特币时118,171美元的加权平均成本。消息公布后，NAKA股价在3月31日跌至0.21美元，市值仅剩约810万美元，较2025年5月的历史高点34.77美元缩水逾99%。
从积累到割肉：对比特币财库模式的致命一击
Nakamoto曾是比特币财库策略的积极践行者，通过公开市场持续买入比特币，并借此获取溢价融资。然而，最新年度文件显示，该公司在比特币价格下跌后不得不执行亏损卖出，这标志着财库模式从“账面浮亏”阶段进入“实际兑现损失”阶段。此前，未实现亏损尚能通过资产负债表消化，但实际卖出直接减少了财库规模，并确认了买入成本与退出价值之间的巨大差距。分析师指出，这种转变迫使市场重新评估管理层的融资能力、股票支撑手段以及财库溢价是否还能维持。
更糟的是，Nakamoto在2026年2月刚刚完成了对BTC Inc.和UTXO Management的收购，以约3.648亿股股票作价约8160万美元（基于2月19日收盘价0.248美元）。这笔交易本应扩大其在比特币媒体、活动与顾问领域的影响力，但时值股价已跌至不足一美元，收购反而加剧了整体财务压力。
宏观压力叠加：4月首周成为关键测试
Nakamoto的困境恰逢宏观市场高度不确定的时期。4月首周将迎来3月非农就业报告（4月3日公布，但因耶稣受难日美国股市休市），以及4月8日公布的美联储3月会议纪要。这两大事件将直接影响市场对利率、通胀和流动性的预期。与此同时，欧元区3月通胀率升至2.5%（2月为1.9%），能源成本因伊朗冲突推高布伦特原油至106美元/桶。比特币通常在这样的宏观冲击下被拖入全面重定价，而财库公司将承受双重压力：一方面，其持有的比特币本身面临价格波动；另一方面，股市融资门槛提高，投资者对高于净资产溢价的容忍度大幅压缩。
市场结构转变：从需求方变为潜在供应方
此前，比特币财库公司被视为市场的重要需求来源。但Nakamoto的案例表明，部分弱势财库可能正在从积累转向抛售。如果在宏观压力持续下，更多企业被迫卖出比特币以维持运营，那么财库公司可能从净买家转变为新的供应压力源。CryptoSlate早前的分析曾指出，2024年上市公司对比特币的持有量翻倍，但随后购入速度明显放缓。如今，Nakamoto的割肉行为进一步揭示了融资纪律和资产保存能力已成为区分财库公司质量的核心指标。
目前，比特币本身仍是整个生态的价值锚点，但围绕比特币构建的上市公司正进入一个“需要被实打实资金支撑的信念阶段”。市场正在迅速对财库外壳进行重新定价：哪些公司能够持有比特币穿越周期，哪些将不得不在弱势中卖出股票或重组资本结构。Nakamoto已将这一分化推至台面，而未来几周宏观数据的走向将决定更多企业是否会步其后尘。