比特币200日均线受阻回落：杠杆、现货、ETF三方需求同步瓦解

比特币从2月低点发起的反弹，一度看似新牛市启动，却在200日均线处撞墙。过去一周，BTC从$82,000跌至$77,500，走势与2022年如出一辙——当时一场43%的救济性反弹止步于同一条均线，随后延续下跌。

三大需求支柱同步减弱

CryptoQuant最新报告给出关键解释：支撑4月和5月初反弹的三股力量——杠杆期货买入、现货需求以及美国ETF流入——均已转弱。该机构的Bull Score指数从40骤降至20，被标记为“极度看跌”，与2月至3月间比特币在$60,000至$66,000区间震荡时的水平相当。

Coinbase溢价持续为负

最直接的交叉验证来自Coinbase比特币溢价。CryptoQuant指出，该溢价在5月反弹及随后的回调中多数时间为负值。溢价衡量Coinbase报价是否高于离岸交易所：正值代表美国需求相对强劲，负值则表明美国投资者不愿支付溢价获取持仓。

ETF连续两周净流出

美国现货比特币ETF已转为净卖出方。SoSoValue周数据显示，截至5月19日当周产品净流出约$9.797亿，此前一周流出约$10亿。这逆转了支撑此前反弹的连续六周净流入趋势。

韩国泡菜溢价转负

亚洲需求同样低迷。CryptoQuant数据显示，衡量韩国交易所BTC需求的泡菜溢价已跌至零以下，意味着该国交易所不存在超常需求。香港三只现货比特币ETF——由华夏基金、博时Hashkey及嘉实财富管理——整个5月日均合计成交量鲜有突破几百万美元。

下一支撑位：$70,000

若回调加深，CryptoQuant将$70,000列为关键链上支撑，该价位对应交易者链上实现价格。$70,000曾在10月和1月压制反弹，这次它必须托住市场。