比特币暴跌是投降式抛售？衍生品专家：期货基差未现真正恐慌

一周前，比特币单日暴跌超10%，价格一度逼近6万美元。随后迅速反弹至7万美元关口——问题来了：这轮下跌究竟是不是所谓的“投降式抛售”（capitulation）？一旦投降完成，恐慌性抛压耗尽，市场通常为新一轮牛市铺平道路。

Amberdata衍生品主管Greg Magadini给出了否定答案。他在周一的市场报告中写道：“期货基差缺乏‘反应’，让我无法确信我们遇到了真正的投降时刻。”

期货基差：衡量市场情绪的标尺

期货是一种标准化合约，允许交易者在未来某个日期以约定价格买卖资产（如比特币）。交易者用期货押注价格方向——看多时买入，看空时做空，无需实际持有资产。期货价格与现货价格之间的差值，称为“基差”，能揭示市场情绪和交易者仓位。当期货��对现货大幅升水（溢价），表明多头乐观；当期货转为贴水（折价），则反映空头压力。

历史上，比特币熊市的底部往往伴随标准期货和永续期货在主流交易所出现显著贴水。这种大规模折价正是投降的标志——代表熊市的最后清仓阶段。

但上周的情况不同。期货仅在短时间内转入贴水。

“尽管比特币每次下跌时90天基差都在走低，但幅度极小，仅约-100个基点。目前固定基差仍维持在4%左右，与无风险国债收益率持平。”Magadini在报告中算了一笔账。

对比2022年熊市末端：当时比特币价格跌破2万美元，90天期货基差却深跌至-9%。如果历史规律有效，比特币可能还会再跌一波，届时期货交易者才会真投降——推低基差，使期货相对现货出现大幅贴水。

截至发文，比特币报69,000美元附近，自午夜UTC以来微跌1%。