比特币长期持有者逼近投降水平，熊市终局或将来临

根据链上数据分析师Murphy的最新观察，比特币长期持有者（Long-Term Holders）正在接近一个关键的结构性投降点。截至2026年2月5日，两个核心指标——长期持有者已实现盈亏比率的7日EMA（LTH-RPRL）和长期持有者花费产出利润率（LTH-SOPR）均已下降至1。这意味着长期持有者的持仓整体已无利润，市场陷入盈亏平衡的临界状态。

投降信号的含义

Murphy解释称，当LTH-SOPR和LTH-RPRL同步降至1时，表明长期持有者不再从卖出中获利。若大量长期亏损头寸涌入交易平台，则可能代表市场正在逼近熊市的最后一波下跌。历史数据多次显示，长期持有者的全面投降往往与熊市的暴力收尾阶段同步出现——例如2018年底和2020年3月的市场底部都曾出现类似信号。

历史规律与市场启示

在以往的熊市周期中，长期投资者的投降通常伴随着价格加速下跌和市场恐慌抛售，但随后往往是新一轮牛市的起点。Murphy强调，当前指标并未直接预测价格底部，但提供了一个值得警惕的参考框架。值得注意的是，近期多空博弈加剧，比特币价格在$60,000附近反复震荡，而长期持有者的行为变化可能成为打破僵局的关键变量。

链上数据还显示，比特币的“远古供应”（即长期未移动的持仓）停滞现象与当前投降信号形成对比，暗示市场情绪复杂。若长期持有者集体认输出局，市场可能迎来短期剧烈波动，但也为长期投资者提供了更具吸引力的入场时机。

综合分析，链上指标正释放出熊市深化的信号，但历史表明，每一次大规模投降过后，比特币都曾开启新的上升周期。投资者需密切关注链上数据的变化，并结合自身风险承受能力做出决策。