比特币在 6 月 4 日跌至61,655 美元，3 天内一路失守关键价位，跌破 62,000 美元。这轮下跌累计清算约18 亿美元杠杆仓位，超过27.2 万名交易者出局，也让比特币自 2023 年末以来首次跌破 Strategy 的平均买入成本。
这次下跌并非��一事件造成。更直接的背景，是衍生品市场在下跌前已经堆积了过高杠杆。数据显示，6 月 2 日比特币期货未平仓杠杆率升至2.63%，永续合约版本达到2.48%，均为 2025 年 10 月 6 日以来最高水平。彼时正值上一轮大型暴跌前夕，市场结构本身已经相当脆弱。
杠杆堆积先把市场推到临界点
在这种结构下，多头仓位的清算价格往往集中分布。价格只要被压到第一批清算区间，交易所的自动平仓就会触发连锁卖出，继续把价格往下打。资金费率当时也处在偏热状态，说明做多交易拥挤，市场押注明显偏向单边。
6 月 2 日的闪跌正是在这样的条件下发生。最初从约71,765 美元快速跌到67,895 美元，随后没有出现典型的强力反弹，反而演变成持续 3 天的下滑。单在 1 小时内，就有约3.94 亿美元杠杆仓位被强平；24 小时内清算规模增至约10.2 亿美元，之后扩大到接近18 亿美元。
Strategy卖出32枚BTC成了情绪导火索
引爆市场情绪的触发点，是 Strategy 在 6 月 1 日披露出售32 枚比特币，金额约250 万美元，用于支付其优先股股息。以全球比特币现货成交规模来看，这笔卖出本身并不足以左右市场方向。
问题在于象征意义。作为由 Michael Saylor 领导、长期被视为企业囤币代表的公司，Strategy 这次披露成为其自 2022 年以来首次出售比特币。对部分交易者而言，这削弱了“只买不卖”的心理锚点。价格轻微走弱后，原本就紧绷的多头杠杆开始连续爆仓，卖压迅速放大。
链上流入交易所增加，抛压没有很快结束
链上数据也显示，更多比特币在下跌期间被转入交易所。总流入量约达58,617 枚 BTC，为 4 月 14 日以来最高，也高于 2025 年 10 月那轮暴跌前约46,527 枚 BTC的水平。这意味着现货市场的卖出意愿同步上升，下跌不只来自合约端。
从清算结构看，这几乎是一边倒的多头踩踏。约15.7 亿美元清算来自多头，空头清算仅约2.157 亿美元。比特币相关清算超过8.33 亿美元，以太坊接近4.8 亿美元，价格一度逼近1,857 美元；Solana 清算超9000 万美元，XRP 跌约 3%。整个加密市场总市值降至约2.42 万亿美元。
需求收缩与ETF净流出压制反弹
如果只是一次单纯的杠杆出清，价格往往会在急跌后反抽，但这次没有。6 月 3 日比特币开盘已跌破67,000 美元，并下探65,400 美元附近；到 6 月 4 日又进一步跌破 62,000 美元。每次反弹都被卖盘压回去。
CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 认为，核心问题是比特币需求走弱，而不只是宏观市场联动。他给出的衡量显示，投机和现货合计的比特币总需求正以每月约232,000 枚 BTC的速度收缩。与此同时，美国现货比特币 ETF 已连续11 至 12 天出现净流出，累计流出约34.5 亿美元，创产品推出以来最长连续卖出纪录。机构需求通道没有承接下跌，市场自然更难止住跌势。
报道同时提到，中东紧张局势、油价走高、美国就业数据公布前的防御情绪、通胀黏性以及美元走强，都在压制风险资产表现。另有与 Mt. Gox 相关的旧钱包异动消息，也增加了市场对潜在抛压的担忧。
在预测市场上，情绪已经明显转弱。Polymarket 交易数据显示，市场对比特币在 2027 年前跌至55,000 美元或以下的定价概率约为三分之二；对其在 2026 年跌破65,000 美元的概率定价为72%。同一批合约里，跌至 50,000 美元、45,000 美元甚至 40,000 美元的可能性也被计入交易价格。