山寨币相对黄金的估值已跌到历史最低位。分析师 Michaël van de Poppe 指出，#Altcoins 对黄金的比率在周线级别的 RSI 已降至 25，这种读数此前几乎只在 新冠疫情暴跌 这类“黑��鹅”阶段出现。随着现货黄金徘徊在 每盎司 5,000 美元 附近，黄金与加密资产的相对表现差距被放得很大，尤其是非主流代币承压更明显。
黄金代币紧贴现货，链上交易升温
这轮对比中，黄金支持的现实世界资产（RWA）代币成了焦点。PAX Gold（PAXG）对应分配到名下的伦敦 Good Delivery 金条，报价约为 5,035.43 美元，24 小时下跌 0.09%，日成交量约 4.252 亿美元，日内区间为 4,985.75 美元至 5,088.73 美元。Tether Gold（XAUT）报 5,013.23 美元，当日基本持平，但过去一周上涨 7.4%，过去一个月上涨 11.41%。
两类代币都紧跟现货黄金走势。同期，报道还提到 Ondo（ONDO）24 小时上涨约 0.3%，PAXG 日内涨约 0.6%，Maker（MKR）上涨约 2% 至 3%，Chainlink（LINK）则小幅走低。分析观点认为，这��资产在一定程度上偏离了更广泛的加密市场弱势表现。
RWA 商品代币增长很快，但体量仍小
从行业规模看，RWA 板块在扩张，但并不均衡。CoinMetrics 和 Tokeny 的数据称，以 PAXG 和 XAUT 为主的代币化商品市场，最新完整报告口径约在 8 亿至 10 亿美元 之间。这个数字放在现货黄金的多万亿美元市场面前，仍然只是很小的一部分。
更近期的行业研究显示，随着监管清晰度改善，以及大型机构开始试验链上基金和与金库挂钩的产品，代币化黄金和白银的市值在 2026 年继续创出新高。不过，这个细分市场的波动并不低。某一周内，RWA 永续合约成交量一度超过 155 亿美元；当时黄金期货跌超 10%，白银接近跌去 28%，高杠杆仓位随之出现清算。
山寨币不只是恐慌下跌，还面临结构性压力
这也是为何山寨币兑黄金的图表会显得如此极端。报道认为，山寨币，尤其是前 100 名之外的 RWA 相关代币，承受的是双重压力：一边是新币发���和解锁带来的供给稀释，另一边是流动性收紧后，资金更偏向黄金这类“更容易拿得住”的资产，而不是高波动的尾部代币。
有市场参与者将这一水平解读为极端超卖，认为山寨币兑黄金跌到历史低位，可能意味着高波动下的机会；也有人担心这只是价值陷阱。就现有信息看，争论的核心不在叙事，而在宏观流动性何时出现变化。在那之前，黄金继续强势、山寨币持续落后，这一对比还会留在市场视野里。