2月5日，比特币在美股风险资产广泛抛售中骤跌13.2%。这场暴跌恰逢贝莱德旗下比特币ETF IBIT交易量创下纪录，同时期权活动也达到历史峰值。ProCap首席投资官Jeff Park指出，这是近年来资本市场上最剧烈的交易日之一。
IBIT日交易量突破100亿美元，看跌期权主导
据Jeff Park透露，2月5日IBIT交易量超过100亿美元，较该ETF上市以来的此前最高值翻倍。更引人注目的是，期权合约数量同样刷新纪录，看跌期权交易远超看涨期权。此外，IBIT价格走势与软件股等其他风险资产高度同步。
高盛大宗经纪业务平台记录显示，2月4日已成为多策略基金表现最糟糕的交易日之一，该事件被测算为3.5个标准差（z-score），属于极其罕见的业绩冲击。
风险削减引��抛售，但ETF净流入不减反增
随着风险管理团队迅速行动，基金快速降低风险敞口。Park解释，这一过程解释了为何2月5日演变为全面抛售。然而，尽管价格深度下挫，IBIT并未出现大规模净赎回。相反，该ETF新增约600万份股票，资产规模净增超过2.3亿美元。更宏观地看，整个比特币ETF市场当日净流入超过3亿美元。
Park认为，这次抛售更可能冲击了多资产投资组合，而非纯加密货币基金。这类组合在极端相关性阶段会触发自动再平衡。同时，期权市场的短伽玛（short gamma）头寸加速了下行压力。
CME基差急剧扩大，强制平仓信号显现
2月6日，CME比特币基差从3.3%急剧跃升至约9%。Park表示，这一变化暗示基差交易（basis trades）遭遇强制平仓，涉及现货卖出和期货买入的对冲仓位的解除。做市商调整对冲时，短伽玛敞口进一步加剧了卖压。Park补充说，做市商可能积极抛售IBIT来建立库存，而非触发赎回。
比特币在2月6日迅速反弹超过10%。当日CME持仓量的恢复速度显著快于币安（Binance）。Park指出，这一转变表明市场中性策略正在重新��局。与此同时，币安持仓量继续下滑，反映出加密货币原生交易者仍在去杠杆。Park总结，这些资金流向解释了为何ETF的申购得以维持平衡，而价格依然低位徘徊。
整体来看，2月5日的行情虽导致短期巨震，但ETF通道的资金持续涌入、基差快速回归以及持仓结构变化，都暗示市场可能在较短时间内完成清洗与再平衡。