比特币国债公司股价跌破净资产，40%企业持仓价值低于市值

比特币国债公司正经历严峻的财务压力。最新数据显示，接近40%的头部比特币国债企业当前股价已跌破所持比特币的净值。这一现象标志着此前持续近两年的溢价扩张周期宣告终结。

Strategy折价17%，小公司折价超30%

头部企业如Strategy（原MicroStrategy）的股票当前交易价格较其比特币持仓净值折价约17%。更小规模的比特币国债企业处境更糟，估值缺口普遍在30%到60%之间。这与2025年大部分时间形成鲜明对比——当时企业股票溢价交易，轻松融资扩大储备，既不稀释股东价值，又能持续增持数字资产。

但扩张策略已失效。发行股份低于净资产，不仅无法创造股东价值，反而使之受损。分析师指出，这一模式已陷入防守与不确定。

分析师对比灰度和贝莱德折扣危机

宏观分析师Alex Kruger警告称，当前框架无法自我维持，并将其与灰度比特币信托（GBTC）溢价崩溃时期相提并论，称其为“有严重缺陷的模型”。如果市场信心未能迅速恢复，折扣可能进一步加深。比特币国债净值数据显示，约60%的公司在高于当前市价的价格购买过比特币，进一步加重了财务压力。

S&P 500跑输，信心动摇

Bitcoin Treasuries Net数据显示，过去一年里，多数头部比特币国债公司未能跟上标普500指数表现。跌幅自2025年末开始加速。曾经快速增长的动力已明显放缓，这种转变严重打击了投资者信心。

并购与重组或成下一阶段主题

市场分析师预计，数字资产储备行业可能迎来整合。实力较强的公司可能收购以深度折价交易的同业，而其他公司则可能成为并购目标。随着融资渠道收窄，长期规划、运营纪律和战略重组成为许多公司的必选项。比特币国债公司可能从激进的囤积策略转向可持续的财务管理。在这个竞争多变的市场中，企业的生存将取决于重建信任、确保透明度以及采用稳健的库务策略。