比特币与美股科技股之间的估值差距，已经扩大到有记录以来最高水平。Bitwise在最新报告中指出，比特币当前MVRV为1.42，只有36%的历史读数低于这一水平；与此同时，纳斯达克100指数的P/B几乎高于99%的历史样本。在该机构看来，这种分化为比特币在下半年出现补涨��下了空间。
MVRV是加密市场常用的估值指标，用比特币总市值除以所有代币最近一次链上转移时的价值，常被视作加密市场对应股票P/B的参考工具。当前读数落在历史中位数下方，说明BTC估值并不处于高热区。另一边，科技股估值已逼近历史高档，资金定价明显更激进。
AI概念股吸走资金，BTC相对估值被压低
Bitwise认为，估值裂口的一大原因，是资金持续流向美国大型科技股，尤其是与AI相关的公司。报告提到，市场对“硬资产”的需求正在抬升，美股与黄金同步走强，也被视为同一线索的一部分。Bitwise判断，这种需求如果延续，可能为比特币带来后续价格动能。
近期盘面也呈现出类似节奏。过去几周，比特币大致在7.7万至7.9万美元区间震荡，而纳斯达克大型股仍在走高。资金并未同时全面回流加密市场，BTC更多表现为横盘整理。
杠杆攀升与集中度风险，引出跨市场警报
XWIN Japan从另一组数据给出了相近判断。该机构称，避险基金杠杆比率已升至约293%，标普500美元空头头寸也处在历史高位。其中，Nvidia空头敞口约625亿美元，高于苹果的385亿美元和微软的337亿美元。科技股交易拥挤度提升，意味着一旦回撤出现，波动可能迅速放大。
这种风险并非纸面上的推演。2020年3月疫情冲击期间，比特币曾与美股同步大跌；在2020年至2022年间，BTC价格方向也大体跟随标普500波动。XWIN Japan提醒，股市集中度越高，系统性回撤时的共振风险就越值得留意。
现货买盘与ETF资金，改变比特币价格结构
不过，XWIN Japan也指出，这种相关性自2025年起开始减弱。标普500维持区间波动时，比特币的价格起伏反而更大。该机构将变化归因于现货买盘增强，以及持续流入的现货ETF资金，意味着越来越多的BTC走势由加密原生需求驱动，而不再只是跟随宏观风险偏好。
按其说法，比特币可能正从纯粹的“风险资产”转向混合资产类别：一面仍会对宏观流动性作出反应，另一面也开始形成自身的市场结构。这一变化没有消除波动，但改变了波动的来源。
BTC风险指数升破2，历���上多见于重要底部区域
CryptoQuant分析师MorenoDV则从BTC风险指数观察市场。该指标衡量比特币市场资金流动量相对总市值的比例，近期已回升至2以上。在历史样本中，这一水平常出现在重要市场底部附近，往往对应恐慌性抛售后筹码快速换手的阶段。
MorenoDV列举的相似阶段包括2015年Mt. Gox崩盘后、2018年熊市底部、2020年3月疫情暴跌，以及2022年Terra Luna和FTX事件。当前信号被其视为2023年初以来最强，但还没有达到2020年或2022年那种极端压力区间。按其判断，比特币目前仍处于相对低风险区域，只是市场结构已与过去周期有所不同。