比特币较挖矿成本低20%，矿企一季度抛售逾3.2万枚BTC

比特币当前价格较挖矿成本低约 20%，对应生产成本约为 62,500 美元。JPMorgan基于CoinShares数据的报告称，接近 20% 的矿工已经处于亏损运营状态。对现金流更敏感的上市矿企在今年第一季度合计卖出超过 32,000 枚 BTC，这一规模已超过它们在 2025 年全年的出售总量。

连续 5 ��月低于生产成本，矿工财务压力加重

JPMorgan指出，BTC已连续 5 个月低于生产成本交易，部分矿工在财务压力上升的情况下开始出售持仓。挖矿收入与成本之间的空间被持续压缩，电力和矿机设备支出仍是主要负担。对规模较小、效率较低的运营者来说，这种局面更难承受；若价格在较长时间内维持在成本线下方，部分参与者可能被迫退出。

算力回落后，网络难度在 6 月初下调 10%

比特币网络会通过自动机制对这类压力作出反应。当币价跌破生产成本，成本较高的矿工通常会关闭设备，导致全网算力下降。随后，系统会自动下调挖矿难度，使仍在运行的矿工更容易产出新区块。报道提到，挖矿难度大约每两周调整一次。

这一机制在 6 月初再次触发，挖矿难度下调了 10%。这是今年第二次出现这种幅度明显的下降，也说明网络仍在根据矿工承压情况进行自我修正。难度回落能够缓冲一部分成本压力，但并不能直接改变现货价格低于生产成本的现实。

矿工对价格波动的反应速度正在变快

JPMorgan认为，矿工如今对价格变化的反应比过去更快。银行观察到，网络难度对实时价格更敏感，越来越多矿场运行在盈亏平衡线附近，因此会根据短期价格波动更频繁地开关设备。只要BTC持续低于生产成本，难度调整的幅度和频率都可能上升。

在市场判断上，JPMorgan对整体走势仍保持谨慎。报告同时提到，当前偏弱的市场情绪也可能被部分投资者视为反向信号；大型机构增持、交易所储备下降，被该行列为低价区间出现买盘意愿的观察线索。